El valor de las inversiones se ve afectado significativamente por los cambios en los tipos de cambio de divisas mundiales. Los inversores deben apreciar la influencia que tiene el mercado de divisas sobre los activos que poseen y su nivel de exposición cambiaria.

Exposición a divisas y transacciones

Los tipos de cambio afectan a los inversores de todo el mundo. Por ejemplo, los inversores en el fabricante de automóviles Toyota Motor Corp. (TM) tienen exposición cambiaria porque la empresa vende automóviles en países fuera de Japón. Toyota vende automóviles en Estados Unidos por dólares estadounidenses, en Francia por euros y en Gran Bretaña por libras. Después de recibir estas monedas extranjeras, Toyota vuelve a convertir las monedas a la moneda nacional (yen) .1 Los cambios en los tipos de cambio influyen en el valor de la moneda que Toyota recibe cuando se vuelve a convertir a yenes. A su vez, los inversores en Toyota se ven afectados por esta actividad.

Los inversores también tienen exposición cambiaria debido al riesgo de transacción que enfrentan las empresas involucradas en el comercio internacional. Este es el riesgo de que los tipos de cambio de divisas cambien después de que las obligaciones financieras ya se hayan liquidado. La exposición cambiaria de un activo, como las acciones, es la sensibilidad del rendimiento de ese activo medido en la moneda nacional del inversor a las fluctuaciones en los tipos de cambio.

CONSEJOS CLAVE

• El valor de las inversiones se ve afectado por los cambios en los tipos de cambio de divisas mundiales.
• Los inversores, como propietarios de empresas y activos, tienen exposición cambiaria a través de las fluctuaciones del tipo de cambio.
• Las influencias del tipo de cambio en el desempeño operativo de una empresa afectarán los precios de sus acciones.
• Existen tres correlaciones entre el desempeño del precio de las acciones y las fluctuaciones del tipo de cambio: correlación cero, correlación negativa y correlación positiva.

La influencia global de Forex

Los movimientos del tipo de cambio real pueden tener una influencia significativa en las economías y las corporaciones internacionales. A medida que los tipos de cambio reales suben y bajan, cambian las ganancias, los costos, los márgenes y los incentivos operativos de las empresas.

Como ejemplo, considere el fabricante francés de neumáticos Michelin (MGDDF). Si el euro se aprecia sustancialmente frente a una variedad de monedas, Michelin se ve afectado de varias maneras.2

Primero, la apreciación del euro afectaría a toda la economía francesa. Los productos franceses se volverían más caros porque se necesitan más divisas para comprar francos. Por lo tanto, las exportaciones netas fuera de Europa probablemente disminuirían.3 Michelin, como exportador de Francia, estaría vendiendo productos más caros en el extranjero y probablemente experimentaría una disminución en las ventas totales. Si las ventas realmente bajaran, la rentabilidad de Michelin se vería afectada y el precio de las acciones podría bajar.

Alternativamente, si el franco se depreciara sustancialmente frente a una canasta de monedas, los neumáticos Michelin serían competitivos en precio. Las ventas probablemente aumentarían y la rentabilidad de Michelin mejoraría.3 Además, Michelin podría reducir su precio de venta en los mercados extranjeros sin perjudicar los márgenes, y habría incentivos para fabricar productos en Francia, donde los costos de producción son más bajos.

Los inversores deben tener en cuenta el impacto que tiene el tipo de cambio del dólar estadounidense en todos los activos. Muchas materias primas, incluido el petróleo, tienen un precio en dólares. La depreciación del dólar estadounidense generalmente aumenta el precio de las materias primas, mientras que una apreciación del dólar tiende a disminuir los precios de las materias primas.4 Esta relación única debe tenerse en cuenta en cualquier análisis de exposición cambiaria.

Rendimiento del precio de las acciones y fluctuaciones del tipo de cambio

Todas estas influencias de la divisa en el rendimiento operativo de una empresa, por supuesto, tendrán un efecto dominó en los precios de sus acciones. La mayoría de los inversores se ven afectados por estos cambios de moneda a través de las acciones (aunque otros activos, incluidos los ingresos fijos, las materias primas y los activos alternativos se ven afectados por los cambios en los tipos de cambio globales).

Hay tres correlaciones generales entre el desempeño del precio de las acciones y las fluctuaciones del tipo de cambio: correlación cero, correlación negativa y correlación positiva.

• Correlación cero: cuando el precio de las acciones no reacciona a los cambios en los tipos de cambio, existe una correlación cero. Un ejemplo de correlación cero es si el precio de las acciones del productor estadounidense de dispositivos electrónicos Apple Inc. (AAPL) no cambia mientras el dólar estadounidense cae un 1% en valor.
• Correlación negativa: existe una correlación negativa cuando el precio de una acción aumenta a medida que la moneda local se deprecia. Un ejemplo de correlación negativa es si el precio de las acciones del fabricante farmacéutico alemán Bayer AG sube con una depreciación del euro.
• Correlación positiva: existe una correlación positiva cuando el precio de una acción disminuye mientras que la moneda local se deprecia. Un ejemplo de una correlación positiva es si el precio de las acciones de Toyota disminuyera con una depreciación del yen.

Las correlaciones pueden ayudar a los inversores a realizar una evaluación más completa de una inversión. Suponga que un inversor prevé que el valor del euro bajará frente a una cesta de divisas. La debilidad del euro sería beneficiosa si Bayer AG tiene una correlación negativa. A medida que el euro pierde valor, el precio de las acciones de Bayer aumentaría.

Es importante darse cuenta de que esas correlaciones son observaciones puramente empíricas de la relación entre los precios de las acciones y los tipos de cambio de divisas. El impacto neto de las fluctuaciones monetarias puede ser más complicado. Por ejemplo, si el dólar estadounidense pierde valor y la cadena de restaurantes estadounidense McDonald’s Corp. (MCD) tiene una correlación negativa, el precio de las acciones puede subir. Sin embargo, el petróleo y otros recursos naturales utilizados en el proceso de producción probablemente se encarecerán.4 Eso tendría un efecto negativo en el desempeño operativo de la empresa en el futuro y alteraría el resultado neto del impacto cambiario.

Conclusiones

La relación entre la rentabilidad de los activos y los movimientos del tipo de cambio es fundamental en la fijación de precios de activos internacionales. El impacto monetario general depende de la estructura monetaria de las exportaciones, las importaciones y el financiamiento. Puede ser necesario realizar un análisis más exhaustivo de empresas con diversas operaciones internacionales. Se trata de evaluar las actividades operativas y de financiación de una empresa en cada país en el que operan.

Utilizando los rendimientos de los activos, como las existencias y los cambios en los tipos de cambio durante un período de tiempo definido, es posible medir la exposición cambiaria durante un período determinado.

Al comprender el impacto en empresas y activos individuales y las correlaciones que tienen las fluctuaciones del tipo de cambio con los rendimientos de los activos, los inversores pueden evaluar mejor la exposición cambiaria de su cartera.