La teoría moderna de carteras (MPT) es una teoría sobre cómo los inversores reacios al riesgo pueden construir carteras para maximizar el rendimiento esperado en función de un nivel dado de riesgo de mercado. Harry Markowitz fue pionero en esta teoría en su artículo “Portfolio Selection”, que se publicó en el Journal of Finance en 1952.[1]

Más tarde recibió un premio Nobel por su trabajo sobre la teoría moderna de portafolios.

CONSEJOS CLAVE

• La teoría moderna de carteras (MPT) es una teoría sobre cómo los inversores reacios al riesgo pueden construir carteras para maximizar el rendimiento esperado en función de un nivel dado de riesgo de mercado.
• MPT también se puede utilizar para construir una cartera que minimice el riesgo para un nivel dado de rendimiento esperado.
• La teoría moderna de carteras es muy útil para los inversores que intentan construir carteras eficientes utilizando ETF.
• Los inversores que están más preocupados por el riesgo a la baja que por la variación pueden preferir la teoría de cartera posmoderna (PMPT) a la MPT.

Comprensión de la teoría moderna de carteras (MPT)

La teoría moderna de la cartera sostiene que las características de riesgo y rendimiento de una inversión no deben considerarse solas, sino que deben evaluarse según la forma en que la inversión afecta el riesgo y el rendimiento general de la cartera. MPT muestra que un inversor puede construir una cartera de múltiples activos que maximizará los rendimientos para un nivel de riesgo determinado. Asimismo, dado un nivel deseado de rendimiento esperado, un inversor puede construir una cartera con el menor riesgo posible. Con base en medidas estadísticas como la varianza y la correlación, el desempeño de una inversión individual es menos importante que cómo afecta a toda la cartera.

MPT asume que los inversores son reacios al riesgo, lo que significa que prefieren una cartera menos riesgosa a una más arriesgada para un nivel de rendimiento determinado. En la práctica, la aversión al riesgo implica que la mayoría de la gente debería invertir en múltiples clases de activos.

El rendimiento esperado de la cartera se calcula como una suma ponderada de los rendimientos de los activos individuales. Si una cartera contuviera cuatro activos igualmente ponderados con rendimientos esperados de 4, 6, 10 y 14%, el rendimiento esperado de la cartera sería:

(4% x 25%) + (6% x 25%) + (10% x 25%) + (14% x 25%) = 8,5%

El riesgo de la cartera es una función complicada de las variaciones de cada activo y las correlaciones de cada par de activos. Para calcular el riesgo de una cartera de cuatro activos, un inversor necesita cada una de las variaciones de los cuatro activos y los seis valores de correlación, ya que hay seis posibles combinaciones de dos activos con cuatro activos. Debido a las correlaciones de activos, el riesgo total de la cartera, o desviación estándar, es menor que lo que se calcularía mediante una suma ponderada.

Beneficios de la teoría moderna de carteras (MPT)

MPT es una herramienta útil para los inversores que intentan crear carteras diversificadas. De hecho, el crecimiento de los fondos cotizados en bolsa (ETF) hizo que MPT fuera más relevante al brindar a los inversores un acceso más fácil a diferentes clases de activos. Los inversores en acciones pueden utilizar MPT para reducir el riesgo colocando una pequeña parte de sus carteras en ETF de bonos del gobierno. La variación de la cartera será significativamente menor porque los bonos del gobierno tienen una correlación negativa con las acciones. Agregar una pequeña inversión en bonos del Tesoro a una cartera de acciones no tendrá un gran impacto en los rendimientos esperados debido a este efecto de reducción de pérdidas.

De manera similar, MPT se puede utilizar para reducir la volatilidad de una cartera del Tesoro de los EE. UU. Colocando el 10% en un fondo de índice de valor de pequeña capitalización o ETF. Aunque las acciones de valor de pequeña capitalización son mucho más riesgosas que los bonos del Tesoro por sí solas, a menudo les va bien durante períodos de alta inflación cuando los bonos tienen un mal desempeño. Como resultado, la volatilidad general de la cartera es menor que la de una que consta en su totalidad de bonos gubernamentales. Además, los rendimientos esperados son mayores3.

La teoría moderna de carteras permite a los inversores construir carteras más eficientes. Cada combinación posible de activos que existe se puede trazar en un gráfico, con el riesgo de la cartera en el eje X y el rendimiento esperado en el eje Y. Este gráfico revela las carteras más deseables. Por ejemplo, suponga que la Cartera A tiene un rendimiento esperado del 8,5% y una desviación estándar del 8%. Además, suponga que la Cartera B tiene un rendimiento esperado de 8.5% y una desviación estándar de 9.5%. La cartera A se consideraría más eficiente porque tiene el mismo rendimiento esperado pero menor riesgo.

Es posible trazar una curva de pendiente ascendente para conectar todas las carteras más eficientes. Esta curva se llama frontera eficiente. No es deseable invertir en una cartera por debajo de la curva porque no maximiza los rendimientos para un nivel de riesgo determinado.

Importante: la mayoría de las carteras en la frontera eficiente contienen ETF de más de una clase de activos.

Crítica de la teoría moderna de la cartera (MPT)

Quizás la crítica más seria a MPT es que evalúa las carteras en función de la variación en lugar del riesgo a la baja. Dos carteras que tienen el mismo nivel de varianza y rentabilidad se consideran igualmente deseables según la teoría moderna de carteras. Una cartera puede tener esa variación debido a pequeñas pérdidas frecuentes. En contraste, el otro podría tener esa variación debido a raras caídas espectaculares. La mayoría de los inversores preferirían pequeñas pérdidas frecuentes, que serían más fáciles de soportar. La teoría de cartera posmoderna (PMPT) intenta mejorar la teoría de cartera moderna minimizando el riesgo a la baja en lugar de la varianza.3