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Monday, March 8, 2021

¿Qué es la prima de riesgo de renta variable?

El término prima de riesgo de acciones se refiere a un exceso de rendimiento que proporciona la inversión en el mercado de valores sobre una tasa libre de riesgo. Este exceso de rendimiento compensa a los inversores por asumir el riesgo relativamente mayor de invertir en acciones. El tamaño de la prima varía y depende del nivel de riesgo de una cartera en particular. También cambia con el tiempo a medida que fluctúa el riesgo de mercado.

CONSEJOS CLAVE

  • Una prima de riesgo de acciones es un exceso de rendimiento obtenido por un inversor cuando invierte en el mercado de valores sobre una tasa libre de riesgo.
  • Este rendimiento compensa a los inversores por asumir el mayor riesgo de invertir en acciones.
  • La determinación de una prima de riesgo de acciones es teórica porque no hay forma de saber qué tan bien se comportarán las acciones o el mercado de acciones en el futuro.
  • El cálculo de una prima de riesgo de acciones requiere el uso de tasas de rendimiento históricas.

Cómo funcionan las primas de riesgo de renta variable

Las acciones generalmente se consideran inversiones de alto riesgo. Invertir en el mercado de valores conlleva ciertos riesgos, pero también tiene el potencial de generar grandes recompensas. Entonces, por regla general, los inversores son compensados con primas más altas cuando invierten en el mercado de valores. Cualquier rendimiento que obtenga por encima de una inversión libre de riesgo, como una letra del Tesoro de los Estados Unidos (letra del Tesoro) o un bono, se denomina prima de riesgo de acciones.

Una prima de riesgo de acciones se basa en la idea de la compensación riesgo-recompensa. Es una cifra prospectiva y, como tal, la prima es teórica. Pero no hay una forma real de saber cuánto ganará un inversor, ya que nadie puede decir realmente qué tan bien se comportarán las acciones o el mercado de acciones en el futuro. En cambio, una prima de riesgo de acciones es una estimación como una métrica retrospectiva. Observa el rendimiento del mercado de valores y de la deuda pública durante un período de tiempo definido y utiliza ese rendimiento histórico para el potencial de rendimientos futuros. Las estimaciones varían enormemente según el marco de tiempo y el método de cálculo.

Importante: debido a que las primas de riesgo de acciones requieren el uso de rendimientos históricos, no son una ciencia exacta y, por lo tanto, no son completamente precisas.

Para calcular la prima de riesgo de las acciones, podemos comenzar con el modelo de valoración de activos de capital (CAPM), que generalmente se escribe como Ra = Rf + βa (Rm – Rf), donde:

  • Ra = rendimiento esperado de la inversión en ao una inversión de capital de algún tipo
  • Rf = tasa de rendimiento libre de riesgo
  • βa = beta de a
  • Rm = rendimiento esperado del mercado

Entonces, la ecuación para la prima de riesgo de acciones es una simple reelaboración del CAPM que se puede escribir como: Prima de riesgo de acciones = Ra – Rf = βa (Rm – Rf)

Si simplemente estamos hablando del mercado de valores (a = m), entonces Ra = Rm. El coeficiente beta es una medida de la volatilidad (o riesgo) de una acción frente a la del mercado. La volatilidad del mercado se establece convencionalmente en 1, por lo que si a = m, entonces βa = βm = 1. Rm – Rf se conoce como la prima del mercado y Ra – Rf es la prima de riesgo. Si a es una inversión de capital, entonces Ra – Rf es la prima de riesgo de capital. Si a = m, entonces la prima de mercado y la prima de riesgo de las acciones son iguales.

Según algunos economistas, este no es un concepto generalizable a pesar de que ciertos mercados en ciertos períodos de tiempo pueden mostrar una prima de riesgo de acciones considerable. Argumentan que demasiado enfoque en casos específicos ha hecho que una peculiaridad estadística parezca una ley económica. Varias bolsas de valores han quebrado a lo largo de los años, por lo que centrarse en el mercado estadounidense históricamente excepcional puede distorsionar el panorama. Este enfoque se conoce como sesgo de supervivencia.

La mayoría de los economistas están de acuerdo, aunque el concepto de prima de riesgo de acciones es válido. A largo plazo, los mercados compensan más a los inversores por asumir el mayor riesgo de invertir en acciones. Se discute cómo calcular exactamente esta prima. Una encuesta de economistas académicos arroja un rango promedio del 3% al 3,5% para un horizonte de un año y del 5% al 5,5% para un horizonte de 30 años. Los directores financieros (CFO) estiman que la prima es del 5,6% sobre las letras del Tesoro. La segunda mitad del siglo XX vio una prima de riesgo de acciones relativamente alta, superior al 8% según algunos cálculos, frente a poco menos del 5% durante la primera mitad del siglo. Sin embargo, dado que el siglo terminó en el apogeo de la burbuja de las puntocom, esta ventana arbitraria puede no ser ideal.

Consideraciones Especiales

La ecuación mencionada anteriormente resume la teoría detrás de la prima de riesgo de las acciones, pero no tiene en cuenta todos los escenarios posibles. El cálculo es bastante sencillo si conecta las tasas de rendimiento históricas y las usa para estimar las tasas futuras. Pero, ¿cómo estima la tasa de rendimiento esperada si desea hacer una declaración prospectiva?

Un método es usar dividendos para estimar el crecimiento a largo plazo, usando una reelaboración del modelo de crecimiento de Gordon: k = D / P + g

dónde:

  • k = rendimiento esperado expresado como porcentaje (esto podría calcularse para Ra o Rm)
  • D = dividendos por acción
  • P = precio por acción
  • g = crecimiento anual de dividendos expresado como porcentaje

Otra es utilizar el crecimiento de las ganancias, en lugar del crecimiento de los dividendos. En este modelo, el rendimiento esperado es igual al rendimiento de las ganancias, el recíproco de la relación precio-ganancias (relación P / E): k = E / P

dónde:

  • k = rendimiento esperado
  • E = ganancias por acción (EPS) de los últimos doce meses
  • P = precio por acción

El inconveniente de ambos modelos es que no tienen en cuenta la valoración. Es decir, asumen que los precios de las acciones nunca son correctos. Dado que podemos observar auges y caídas del mercado de valores en el pasado, este inconveniente no es insignificante.

Finalmente, la tasa de rendimiento libre de riesgo generalmente se calcula utilizando bonos del gobierno de EE. UU., Ya que tienen una probabilidad insignificante de incumplimiento. Esto puede significar letras del Tesoro o bonos del Tesoro. Para llegar a una tasa de rendimiento real, es decir, ajustada por inflación, es más fácil utilizar valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS), ya que estos ya representan la inflación. También es importante señalar que ninguna de estas ecuaciones tiene en cuenta las tasas impositivas, lo que puede alterar drásticamente los rendimientos.

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