Para el observador casual, la inversión en bonos parecería ser tan simple como comprar el bono con el rendimiento más alto. Si bien esto funciona bien al comprar un certificado de depósito (CD) en el banco local, no es tan simple en el mundo real. Hay múltiples opciones disponibles cuando se trata de estructurar una cartera de bonos, y cada estrategia viene con sus propias compensaciones de riesgo y recompensa. Las cuatro estrategias principales utilizadas para administrar las carteras de bonos son:

• Pasivo o “comprar y retener”
• Coincidencia de índice o “cuasi-pasiva”
• Inmunización o “cuasi-activo”
• Dedicado y activo

HECHO RÁPIDO

La inversión pasiva es para inversores que desean ingresos predecibles, mientras que la inversión activa es para inversores que quieren apostar por el futuro; la indexación y la inmunización se encuentran en el medio, ofreciendo cierta previsibilidad, pero no tanto como las estrategias de compra y retención o pasivas.

Estrategia pasiva de gestión de bonos

El inversor pasivo de compra y retención suele buscar maximizar las propiedades generadoras de ingresos de los bonos. La premisa de esta estrategia es que se supone que los bonos son fuentes de ingresos seguras y predecibles. Comprar y mantener implica comprar bonos individuales y mantenerlos hasta su vencimiento. El flujo de efectivo de los bonos se puede utilizar para financiar las necesidades de ingresos externos o se puede reinvertir en la cartera en otros bonos u otras clases de activos.

En una estrategia pasiva, no se hacen suposiciones en cuanto a la dirección de las tasas de interés futuras y cualquier cambio en el valor actual del bono debido a cambios en el rendimiento no es importante. El bono se puede comprar originalmente con una prima o un descuento, asumiendo que se recibirá el valor nominal completo al vencimiento. La única variación en el rendimiento total del rendimiento real del cupón es la reinversión de los cupones a medida que ocurren.

En la superficie, esto puede parecer un estilo de inversión perezoso, pero en realidad, las carteras de bonos pasivos brindan anclas estables en tormentas financieras difíciles. Minimizan o eliminan los costos de transacción y, si se implementan originalmente durante un período de tasas de interés relativamente altas, tienen una probabilidad decente de superar las estrategias activas.

Una de las principales razones de su estabilidad es el hecho de que las estrategias pasivas funcionan mejor con bonos no rescatables de muy alta calidad, como los bonos gubernamentales o corporativos o municipales de grado de inversión. Estos tipos de bonos son adecuados para una estrategia de compra y retención, ya que minimizan el riesgo asociado con los cambios en el flujo de ingresos debido a las opciones implícitas, que se incluyen en los convenios del bono en cuestión y permanecen con el bono de por vida. Al igual que el cupón indicado, las características de compra y venta integradas en un bono permiten que la emisión actúe sobre esas opciones en condiciones de mercado específicas.

Ejemplo: función de llamada

La Compañía A emite $ 100 millones en bonos a una tasa de cupón del 5% para el mercado público; los bonos están completamente vendidos en cuestión. Hay una característica de llamada en los convenios de los bonos que permite al prestamista recuperar (recuperar) los bonos si las tasas bajan lo suficiente como para volver a emitir los bonos a una tasa de interés más baja. Tres años después, la tasa de interés prevaleciente es del 3% y, debido a la buena calificación crediticia de la compañía, puede recomprar los bonos a un precio predeterminado y volver a emitir los bonos a la tasa de cupón del 3%. Esto es bueno para el prestamista pero malo para el prestatario.

Escala de bonos en inversiones pasivas

Las escaleras son una de las formas más comunes de inversión pasiva en bonos. Aquí es donde la cartera se divide en partes iguales y se invierte en vencimientos de estilo escalonado durante el horizonte temporal del inversor. La Figura 1 es un ejemplo de una cartera básica de bonos escalonados de $ 1 millón a 10 años con un cupón establecido del 5%.

Dividir el capital en partes iguales proporciona un flujo de efectivo uniforme y constante anualmente.

Importante: La inversión en bonos no es tan simple o predecible como podría parecerle al observador casual; Hay muchas formas de construir una cartera de bonos y cada una tiene riesgos y recompensas.

Estrategia de indexación de bonos

Se considera que la indexación es casi pasiva por diseño. El objetivo principal de indexar una cartera de bonos es proporcionar una característica de rendimiento y riesgo estrechamente relacionada con el índice objetivo. Si bien esta estrategia tiene algunas de las mismas características de la compra y retención pasiva, tiene cierta flexibilidad. Al igual que el seguimiento de un índice bursátil específico, una cartera de bonos puede estructurarse para imitar cualquier índice de bonos publicado. Un índice común imitado por los administradores de cartera es el índice de bonos agregados de EE.

Debido al tamaño de este índice, la estrategia funcionaría bien con una cartera grande debido a la cantidad de bonos necesarios para replicar el índice. También es necesario considerar los costos de transacción asociados no solo con la inversión original, sino también con el reequilibrio periódico de la cartera para reflejar los cambios en el índice.

Estrategia de bonos de inmunización

Esta estrategia tiene las características de estrategias tanto activas como pasivas. Por definición, la inmunización pura implica que una cartera se invierte por un rendimiento definido durante un período de tiempo específico, independientemente de cualquier influencia externa, como cambios en las tasas de interés.

De manera similar a la indexación, el costo de oportunidad de utilizar la estrategia de inmunización está potencialmente renunciando al potencial de mejora de una estrategia activa para tener la seguridad de que la cartera logrará el rendimiento deseado deseado. Al igual que en la estrategia de compra y retención, por diseño, los instrumentos más adecuados para esta estrategia son los bonos de alto grado con posibilidades remotas de incumplimiento.

De hecho, la forma más pura de inmunización sería invertir en un bono de cupón cero y hacer coincidir el vencimiento del bono con la fecha en la que se espera que se necesite el flujo de efectivo. Esto elimina cualquier variabilidad de rentabilidad, positiva o negativa, asociada a la reinversión de los flujos de caja.

La duración, o la vida media de un enlace, se usa comúnmente en la inmunización. Es una medida predictiva mucho más precisa de la volatilidad de un bono que el vencimiento. Las compañías de seguros, los fondos de pensiones y los bancos suelen utilizar una estrategia de duración en el entorno de inversión institucional para hacer coincidir el horizonte temporal de sus pasivos futuros con los flujos de efectivo estructurados. Es una de las estrategias más sólidas y puede ser utilizada con éxito por las personas.

Por ejemplo, al igual que un fondo de pensiones usaría una inmunización para planificar los flujos de efectivo tras la jubilación de una persona, esa misma persona podría crear una cartera dedicada para su propio plan de jubilación.

Estrategia de bonos activos

El objetivo de la gestión activa es maximizar el rendimiento total. Junto con la mayor oportunidad de rentabilidad, obviamente, viene un mayor riesgo. Algunos ejemplos de estilos activos incluyen la anticipación de la tasa de interés, el calendario, la valoración y la explotación del diferencial, y múltiples escenarios de tasas de interés. La premisa básica de todas las estrategias activas es que el inversor está dispuesto a hacer apuestas en el futuro en lugar de conformarse con los rendimientos potencialmente más bajos que puede ofrecer una estrategia pasiva.

La línea de fondo

Existen muchas estrategias para invertir en bonos que los inversores pueden emplear. El enfoque de comprar y mantener atrae a los inversores que buscan ingresos y no están dispuestos a hacer predicciones. Las estrategias intermedias incluyen la indexación y la inmunización, las cuales ofrecen cierta seguridad y previsibilidad. Luego está el mundo activo, que no es para el inversor casual. Cada estrategia tiene su lugar y cuando se implementa correctamente, puede lograr los objetivos para los que fue diseñada.