Inversión activa frente a inversión pasiva: descripción general

Siempre que hay una discusión sobre inversión activa o pasiva, puede convertirse rápidamente en un debate acalorado porque los inversores y los administradores de patrimonio tienden a favorecer fuertemente una estrategia sobre la otra. Si bien la inversión pasiva es más popular entre los inversores, también existen argumentos a favor de los beneficios de la inversión activa.

• La inversión activa requiere un enfoque práctico, generalmente por parte de un administrador de cartera u otro supuesto participante activo.
• La inversión pasiva implica menos compras y ventas y, a menudo, hace que los inversores compren fondos indexados u otros fondos mutuos.
• Aunque ambos estilos de inversión son beneficiosos, las inversiones pasivas han generado más flujos de inversión que las inversiones activas.
• Históricamente, las inversiones pasivas han ganado más dinero que las inversiones activas.
• La inversión activa se ha vuelto más popular de lo que lo ha hecho en varios años, particularmente durante las convulsiones del mercado.

Inversión activa

La inversión activa, como su nombre lo indica, tiene un enfoque práctico y requiere que alguien actúe en el papel de administrador de cartera. El objetivo de la administración activa del dinero es superar los rendimientos promedio del mercado de valores y aprovechar al máximo las fluctuaciones de precios a corto plazo. Implica un análisis mucho más profundo y la experiencia para saber cuándo entrar o salir de una acción, un bono o cualquier activo en particular. Un administrador de cartera generalmente supervisa un equipo de analistas que analizan factores cualitativos y cuantitativos, luego miran sus bolas de cristal para tratar de determinar dónde y cuándo cambiará ese precio.

La inversión activa requiere la confianza de que quien invierta la cartera sabrá exactamente el momento adecuado para comprar o vender. La gestión activa de inversiones exitosa requiere tener razón más a menudo que equivocarse.

Inversión pasiva

Si es un inversor pasivo, invierte a largo plazo. Los inversores pasivos limitan la cantidad de compra y venta dentro de sus carteras, lo que la convierte en una forma muy rentable de invertir. La estrategia requiere una mentalidad de compra y retención. Eso significa resistir la tentación de reaccionar o anticipar cada próximo movimiento del mercado de valores.

El mejor ejemplo de un enfoque pasivo es comprar un fondo indexado que sigue uno de los principales índices como el S&P 500 o el Dow Jones Industrial Average (DJIA). Siempre que estos índices cambian sus componentes, los fondos indexados que los siguen cambian automáticamente sus posiciones vendiendo las acciones que se van y comprando las acciones que se están convirtiendo en parte del índice. Por eso es tan importante cuando una empresa se vuelve lo suficientemente grande como para ser incluida en uno de los índices principales: garantiza que las acciones se convertirán en una participación central en miles de fondos importantes.

Cuando posee pequeñas partes de miles de acciones, obtiene sus rendimientos simplemente participando en la trayectoria ascendente de las ganancias corporativas a lo largo del tiempo a través del mercado de valores en general. Los inversores pasivos exitosos vigilan el premio e ignoran los contratiempos a corto plazo, incluso las caídas bruscas.

Diferencias clave

En su programa de Estrategias de Inversión y Gestión de Carteras, los profesores de Wharton enseñan sobre las fortalezas y debilidades de la inversión pasiva y activa.

Ventajas de la inversión pasiva
Algunos de los beneficios clave de la inversión pasiva son:

• Tarifas ultrabajas: nadie elige acciones, por lo que la supervisión es mucho menos costosa. Los fondos pasivos simplemente siguen el índice que utilizan como referencia.
• Transparencia: siempre queda claro qué activos están en un fondo indexado.
• Eficiencia fiscal: su estrategia de compra y retención no suele generar un impuesto masivo sobre las ganancias de capital durante el año.

Desventajas de la inversión pasiva
Los defensores de la inversión activa dirían que las estrategias pasivas tienen estas debilidades:

• Demasiado limitado: los fondos pasivos están limitados a un índice específico o un conjunto predeterminado de inversiones con poca o ninguna variación; por lo tanto, los inversores están atrapados en esas participaciones, pase lo que pase en el mercado.
• Pequeños rendimientos: por definición, los fondos pasivos prácticamente nunca ganarán al mercado, incluso en tiempos de turbulencia, ya que sus posiciones principales están bloqueadas para rastrear el mercado. A veces, un fondo pasivo puede ganarle un poco al mercado, pero nunca obtendrá los grandes rendimientos que los administradores activos anhelan a menos que el mercado en sí esté en auge. Los gerentes activos, por otro lado, pueden brindar mayores recompensas (ver más abajo), aunque esas recompensas también conllevan un mayor riesgo.

Ventajas de inversión activa
Ventajas de la inversión activa, según Wharton:

• Flexibilidad: los gerentes activos no están obligados a seguir un índice específico. Pueden comprar esas acciones de “diamantes en bruto” que creen haber encontrado.
• Cobertura: los gerentes activos también pueden cubrir sus apuestas utilizando diversas técnicas, como ventas en corto u opciones de venta, y pueden salir de acciones o sectores específicos cuando los riesgos se vuelven demasiado grandes. Los gerentes pasivos están atrapados con las acciones que mantiene el índice que rastrean, independientemente de su desempeño.
• Gestión fiscal: aunque esta estrategia podría desencadenar un impuesto sobre las ganancias de capital, los asesores pueden adaptar las estrategias de gestión fiscal a los inversores individuales, por ejemplo, vendiendo inversiones que están perdiendo dinero para compensar los impuestos de los grandes ganadores.

Desventajas de la inversión activa
Pero las estrategias activas tienen estas deficiencias:

• Muy caro: Thomson Reuters Lipper fija el índice de gastos promedio en 1.4% para un fondo de acciones administrado activamente, en comparación con solo el 0.6% para el fondo de acciones pasivo promedio. Las tarifas son más altas porque toda esa compra y venta activa desencadena costos de transacción, sin mencionar que está pagando los salarios del equipo de analistas que investiga las selecciones de acciones. Todas esas tarifas durante décadas de inversión pueden matar los rendimientos.
• Riesgo activo: los gerentes activos son libres de comprar cualquier inversión que crean que les reportará altos retornos, lo cual es grandioso cuando los analistas tienen razón, pero terrible cuando están equivocados.

Consideraciones Especiales

Entonces, ¿cuál de estas estrategias genera más dinero para los inversores? Uno pensaría que las capacidades de un administrador de dinero profesional superarían a un fondo indexado básico. Pero no lo hacen. Si observamos los resultados de rendimiento superficiales, la inversión pasiva funciona mejor para la mayoría de los inversores. Estudio tras estudio (durante décadas) muestra resultados decepcionantes para los gerentes activos.

Importante: Solo un pequeño porcentaje de los fondos mutuos administrados activamente obtienen mejores resultados que los fondos indexados pasivos.

Sin embargo, toda esta evidencia de que la inversión pasiva es mejor que la inversión activa puede simplificar demasiado algo mucho más complejo, porque las estrategias activas y pasivas son solo dos caras de la misma moneda. Ambos existen por una razón y muchos profesionales combinan estas estrategias.

Un gran ejemplo es la industria de los fondos de cobertura. Los administradores de fondos de cobertura son conocidos por su intensa sensibilidad a los más mínimos cambios en los precios de los activos. Por lo general, los fondos de cobertura evitan las inversiones convencionales, pero estos mismos administradores de fondos de cobertura en realidad invirtieron alrededor de $ 50 mil millones en fondos indexados en 2017, según la firma de investigación Symmetric. Hace diez años, los fondos de cobertura solo tenían $ 12 mil millones en fondos pasivos. Claramente, hay buenas razones por las que incluso los administradores de activos activos más agresivos optan por utilizar inversiones pasivas.

Sin embargo, los informes han sugerido que durante las convulsiones del mercado, como a fines de 2019, por ejemplo, los fondos cotizados en bolsa (ETF) administrados activamente han tenido un buen desempeño. Si bien los fondos pasivos aún dominan en general, debido a las tarifas más bajas, los inversores están demostrando que están dispuestos a soportar las tarifas más altas a cambio de la experiencia de un administrador activo para ayudarlos a guiarlos en medio de toda la volatilidad o fluctuaciones salvajes de precios del mercado.

Ejemplo de inversión activa vs pasiva

Muchos asesores de inversiones creen que la mejor estrategia es una combinación de estilos activos y pasivos. Por ejemplo, Dan Johnson es un asesor de pago en Ohio. Sus clientes tienden a querer evitar los cambios bruscos de los precios de las acciones y parecen ideales para los fondos indexados.

Favorece la indexación pasiva, pero explica: “La gestión pasiva frente a la activa no tiene por qué ser una opción para los asesores. Combinar las dos puede diversificar aún más una cartera y, de hecho, ayudar a gestionar el riesgo general”.

Dice para los clientes que tienen grandes posiciones de efectivo; busca activamente oportunidades para invertir en ETF justo después de que el mercado se ha retirado. Para los clientes jubilados que se preocupan más por los ingresos, puede elegir activamente acciones específicas para el crecimiento de los dividendos mientras mantiene una mentalidad de comprar y mantener. Los dividendos son pagos en efectivo de las empresas a los inversores como recompensa por poseer las acciones.

Andrew Nigrelli, un administrador y asesor patrimonial del área de Boston, está de acuerdo. Adopta un enfoque basado en objetivos para la planificación financiera. Se basa principalmente en estrategias de indexación de inversiones pasivas a largo plazo en lugar de elegir acciones individuales y defiende firmemente la inversión pasiva, aunque también cree que no solo importan los rendimientos, sino los rendimientos ajustados al riesgo. Un rendimiento ajustado al riesgo representa la ganancia de una inversión considerando el nivel de riesgo que se asumió para lograr ese rendimiento.

“Controlar la cantidad de dinero [que] se destina a ciertos sectores o incluso a empresas específicas cuando las condiciones cambian rápidamente puede proteger al cliente”.

Para la mayoría de las personas, existe un momento y un lugar para la inversión activa y pasiva durante toda una vida de ahorro para hitos importantes como la jubilación. Más asesores terminan usando una combinación de las dos estrategias, a pesar del dolor; las dos partes se entregan sobre sus estrategias.