Aaron Kaplan es el fundador y codirector ejecutivo de Prometheum, Inc., una empresa de tecnología financiera con sede en Nueva York que construye una infraestructura de mercado de capitales regulada y nativa de blockchain. Aaron era abogado en Gusrae Kaplan Nusbaum, donde centró su práctica en las aplicaciones de la tecnología de contabilidad distribuida en la industria de valores.
La comisionada de la SEC, Hester Peirce, también conocida como “crypto mom”, propuso recientemente un puerto seguro para las ofertas iniciales de monedas (ICO), que permitiría a los emisores tres años demostrar que las monedas no califican como valores. En caso de que la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) adoptara la propuesta del Comisionado, la trayectoria actual del mercado de tokens de valores no cambiaría. Es probable que este año surja un mercado público de valores de cadena de bloques que operará bajo las leyes de valores existentes; de hecho, esas leyes de valores fomentarán la liquidez y ayudarán a impulsar su crecimiento.
Los tokens de utilidad legítimos tienen un lugar en la economía de blockchain. Por ejemplo, la SEC parece creer que Ether no es un valor y esto probablemente fue parte de lo que inspiró al Comisionado Peirce. (Las criptomonedas tampoco son valores, según la SEC). Hay dos razones por las que los tokens de servicios públicos nunca podrán atraer el mismo nivel de interés de los inversores que los valores de blockchain.
Primero, los mercados no regulados son inestables. Carecen de transparencia y garantías para los inversores. Esto ha sido así desde el inicio de los mercados de capitales. Los activos digitales no son una excepción; de hecho, el mercado de ICO colapsó en parte debido al fraude y otras prácticas cuestionables.
En segundo lugar, los tokens de servicios públicos no se pueden integrar con los sistemas tradicionales de negociación y corretaje. En 2018, las ICO recaudaron USD 7.8 mil millones antes de que el mercado de las ICO colapsara. Esto validó el interés en los activos digitales, pero dejó a muchos inversores con activos difíciles de vender o sin valor. Ese total de recaudación de capital también es menos del 1% de los USD 2,4 billones recaudados por la industria de valores de EE. UU. En el mismo año.
Para ser más que una burbuja especulativa, los activos digitales deben ofrecer liquidez y acceso al capital en el mercado de valores tradicional. Los valores de blockchain ofrecen el potencial para ambos porque están regulados por leyes de valores y pueden negociarse a través de cuentas de corretaje existentes.
A medida que los valores de la cadena de bloques se conviertan en una clase de activos convencional, su impacto se extenderá por los mercados de capitales y afectará a los emisores, inversores y profesionales financieros de tres formas:
- Acceso más fácil a los mercados públicos: con la capacidad de recaudar capital de manera más rápida y rentable a través de valores de cadena de bloques, los emisores podrán aumentar la velocidad de desarrollo de nuevas tecnologías, productos y servicios.
- Nuevos instrumentos financieros: los beneficios de eficiencia de los valores de blockchain harán que los nuevos tipos de inversiones sean financieramente viables y más accesibles. Por ejemplo, es probable que veamos activos “tokenizados” y luego ofrecidos al público bajo Reg A + (una exención del registro para ofertas públicas). Esto podría brindar más acceso a inversiones similares al capital privado, como piezas individuales de bienes raíces y obras de arte.
- Más transparencia: todos los participantes del mercado podrán ver dónde y cómo se produce la ejecución de la orden porque se escribirá en la cadena de bloques. Como resultado, es posible que los proveedores de infraestructura de los mercados de capital deban ajustar sus modelos comerciales, ya que algunas estructuras de tarifas se ven presionadas por una mayor competencia.
Hace dos años y medio, la SEC dejó en claro que la mayoría de los activos digitales eran valores en su informe sobre The DAO. En ese momento, no había mercado para estos valores. No había lugar para comerciar. No había forma de que se mantuvieran en una cuenta de corretaje. Este año, los componentes críticos de una infraestructura de mercado de capitales se están implementando para los tokens de seguridad. Pase lo que pase con las ICO, el futuro de los activos digitales estará determinado por los mercados públicos regulados de valores de blockchain.
