El múltiplo EBIT / EV, abreviatura de las ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) dividido por el valor empresarial (EV), es un índice financiero que se utiliza para medir el “rendimiento de las ganancias” de una empresa.

El concepto del múltiplo EBIT / EV como proxy del rendimiento y el valor de las ganancias fue introducido por Joel Greenblatt, un destacado inversor de valor y profesor de la Columbia Business School.

CONSEJOS CLAVE

• Los inversores y analistas utilizan el múltiplo EBIT / EV para comprender cómo el rendimiento de las ganancias se traduce en el valor de una empresa.
• Cuanto mayor sea el múltiplo EBIT / EV, mejor para el inversor, ya que esto indica que la empresa tiene bajos niveles de deuda y mayores cantidades de efectivo.
• El múltiplo EBIT / EV permite a los inversores comparar eficazmente los rendimientos de las ganancias entre empresas con diferentes niveles de deuda y tasas impositivas, entre otras cosas.

Comprender el múltiplo EBIT / EV

El valor empresarial (EV) es una medida que se utiliza para valorar una empresa. Los inversores a menudo utilizan EV cuando comparan empresas entre sí para una posible inversión porque EV proporciona una imagen más clara del valor real de una empresa en lugar de simplemente considerar la capitalización de mercado.

El EV es un componente importante de varios índices que los inversores pueden utilizar para comparar empresas, como el múltiplo EBIT / EV y EV / Ventas. El EV de una empresa se puede calcular mediante la siguiente fórmula:

EV = Capitalización del mercado de acciones + Deuda total – Efectivo (y equivalentes de efectivo)

El resultado de EV muestra cuánto dinero se necesitaría para comprar toda la empresa. Algunos cálculos de EV incluyen la adición de intereses minoritarios y acciones preferentes. Sin embargo, para la gran mayoría de empresas, los intereses minoritarios y las acciones preferentes en la estructura de capital son poco comunes. Por lo tanto, EV generalmente se calcula sin ellos.

Se supone que el EBIT / EV es un rendimiento de las ganancias, por lo que cuanto mayor sea el múltiplo, mejor para un inversor. Existe un sesgo implícito hacia las empresas con menores niveles de deuda y mayores cantidades de efectivo. Una empresa con un balance general apalancado, en igualdad de condiciones, es más riesgosa que una empresa con menos apalancamiento. La empresa con montos modestos de deuda y / o mayores tenencias de efectivo tendrá un EV más pequeño, lo que produciría un mayor rendimiento de ganancias.

Beneficios del múltiplo EBIT / EV

El índice EBIT / EV puede proporcionar una mejor comparación que los índices de rentabilidad más convencionales, como el rendimiento del capital (ROE) o el rendimiento del capital invertido (ROIC). Si bien la relación EBIT / EV no se usa comúnmente, tiene un par de ventajas clave al comparar empresas.

Primero, emplear el EBIT como una medida de rentabilidad, en contraposición al ingreso neto (IN), elimina los efectos potencialmente distorsionantes de las diferencias en las tasas impositivas. En segundo lugar, el uso de EBIT / EV normaliza los efectos de diferentes estructuras de capital.

Greenblatt afirma que el EBIT “nos permite poner a las empresas con diferentes niveles de deuda y diferentes tasas impositivas en pie de igualdad al comparar los rendimientos de las ganancias”. En su opinión, EV es más apropiado como denominador porque toma en cuenta el valor de la deuda, así como la capitalización de mercado.

Importante: Una desventaja de la relación EBIT / EV es que no se normaliza para los costos de depreciación y amortización. Por lo tanto, todavía existen posibles efectos de distorsión cuando las empresas utilizan diferentes métodos de contabilización de los activos fijos.

Ejemplo del múltiplo EBIT / EV

Digamos que la empresa X tiene:

• EBIT de $ 3.5 mil millones;
• Una capitalización de mercado de $ 40 mil millones;
• $ 7 mil millones en deuda; y
• $ 1.5 mil millones en efectivo.

La empresa Z tiene:

• EBIT de $ 1.3 mil millones;
• Una capitalización de mercado de $ 18 mil millones;
• $ 12 mil millones en deuda; y
• $ 600 millones en efectivo.

El EBIT / EV de la Compañía X sería de aproximadamente el 7,7%, mientras que el rendimiento de las ganancias de la Compañía Z sería de aproximadamente el 4,4%. El rendimiento de las ganancias de la empresa X es superior no solo porque tiene un mayor EBIT, sino también porque tiene un menor apalancamiento.