Las finanzas descentralizadas (DeFi) permiten que extraños en Internet ganen dinero de la misma manera que lo hacen los banqueros, obteniendo tarifas por servicios financieros.
En la mayoría de los casos, la gente lo hace proporcionando liquidez. Esos inversores “apuestan” o prestan monedas digitales, no dólares, euros o yenes, y están prestando las monedas digitales a aplicaciones en lugar de a personas o empresas. Un conjunto de aplicaciones con la mayor necesidad de liquidez y el mayor flujo de transacciones son los intercambios descentralizados (DEX), en particular los creadores de mercado automatizados (AMM) liderados por Uniswap.
Pero, ¿cómo decide alguien qué AMM es el adecuado para sus fondos?
Esta publicación es un punto de partida para que cada inversor en el mercado de DeFi de casi $ 60 mil millones comience a hacer su propia investigación sobre en qué intercambio participar. Unirse a una comunidad de DeFi en particular puede significar mucho más que simplemente aportar fondos. También puede significar participar en debates, ayudar a nuevos usuarios, votar sobre decisiones de gobernanza e incluso redactar sugerencias de mejora para la base de código de un protocolo de software.
Es sorprendente que la industria incluso haya llegado a este punto. No hace mucho tiempo, había dudas sobre lo práctico que era descentralizar los intercambios de criptomonedas. Además de lidiar con velocidades de ejecución lentas, los operadores de DEX eran vulnerables a que los líderes se robaran sus operaciones más inteligentes.
Y sin embargo, aquí estamos. Las aplicaciones descentralizadas de las que muchos lectores de CoinDesk habrán oído hablar, como Uniswap, Curve y SushiSwap, se encuentran ahora entre las 10 principales aplicaciones descentralizadas según la clasificación de DeFi Pulse. Por sí sola, la peor semana de Uniswap en lo que va de 2021 fue de $ 5,8 mil millones en volumen, por lo general llegando a alrededor de $ 8 mil millones a la semana desde mediados de febrero, según sus propias estadísticas.
De hecho, el creador de Uniswap, Hayden Adams, acaba de anunciar que su aplicación había generado $ 10 mil millones en una semana por primera vez.
Una vez que un sector presenta cifras como esa, ya no es necesario compararlo con campos similares. Las AMM se han convertido en un negocio respetable por sí mismas. Incluso si nunca crecieron desde aquí, a mucha gente le valdría la pena ser parte de ese mercado.
Pero necesitan atraer a los inversores para que se unan.
Facebook es terrible, pero todos seguimos abriendo la aplicación porque todos están ahí. Por eso también nadie se va, aunque todos desearíamos poder hacerlo. Se podría decir que Facebook tiene liquidez social.
Los DEX funcionan de la misma manera. Los intercambios funcionan mejor cuanto más liquidez tienen a mano, por lo que compiten tanto para ofrecer ofertas atractivas para los proveedores de liquidez (LP) como para ser asequibles y fáciles para los comerciantes.
Entonces, para aquellos que estén considerando poner en funcionamiento algunos de sus activos criptográficos convirtiéndose en un LP, lo que sigue es algo así como un mapa de los diversos creadores de mercado automatizados de importancia que existen hasta ahora. No es una guía completa y definitivamente no pretende hacer nada como ayudar a los inversores a decidir qué lugar les hará ganar más dinero.
Este mapa, nuevamente, es un punto de partida para decidir en qué comunidad un inversionista podría querer involucrarse. Porque esto es DeFi; una vez que estás dentro, eres parte de ella. No es como comprar acciones de Enron y ver a dónde van. Los patrocinadores de estas plataformas tienen voz y funcionan mejor cuando muchas de ellas las usan.
Cada una de estas aplicaciones es parte de un ecosistema específico y cada una representa una visión específica del futuro. Los patrocinadores potenciales de tales protocolos deben comprender esa visión y decidir si la compran. Ahí es donde, esperamos, esta publicación pueda ayudar.
Por que importa
Los DEX lucharon mientras el mercado estuvo liderado por intercambios que intentaron imitar la experiencia de un intercambio de cifrado centralizado como Binance o Kraken. Fue el advenimiento de la AMM lo que permitió que los DEX se afianzaran.
Para un gran explicador general que se adentre en la mecánica de cómo funcionan las AMM, Haseeb Qureshi hizo una inmersión profunda en su blog el año pasado que realmente se adentra en algunos de los conceptos más difíciles de comprender.
Aquí está la idea central de la AMM: los usuarios no comercian con otra persona, comercian con el contrato inteligente, un tipo de programa de software. Un AMM siempre está dispuesto a comprar y siempre está dispuesto a vender a un precio establecido.
El AMM básico funciona como una serie de grupos de dos activos (por ejemplo, ETH, la moneda fundamental de la cadena de bloques Ethereum, y DAI, un token de Ethereum diseñado para mantener su valor frente al dólar estadounidense). El precio ofrecido por el AMM no hace referencia al mundo exterior. En la forma más simple, es solo una función de la proporción de los dos activos. Entonces, si hubiera 1 ETH en el grupo y 2,000 DAI, 1 DAI costaría 0,0005 ETH y 1 ETH costaría 2,000 DAI.
Sin embargo, si alguien comprara 0.01 ETH por 20 DAI, entonces el precio cambiaría; ahora un DAI sería 0.000495 ETH. Un pequeño cambio, pero el cambio se hace más grande con intercambios más importantes. Cada operación cambia el precio subyacente. Un gran intercambio haría que un grupo se salga de la línea con otros mercados, pero se puede confiar en que los arbitrajistas lo intercambiarán para que vuelva a estar en línea; eso no es un error, sino una característica.
Además, un AMM con suficientes pares de tokens puede intercambiar entre dos tokens de la lista, incluso si esos dos tokens no están en el mismo grupo. Un usuario puede intercambiar BAT por ZRX, por ejemplo, intercambiando BAT por ETH y luego ETH por ZRX, todo en una transacción en la billetera del software Metamask. Muy suave.
Esta es la idea central de la que fue pionero Bancor y luego llevada a un mercado mucho más amplio por Uniswap. Ahora que esa idea básica ha demostrado ser un modelo de negocio viable, cada uno de los AMM más sólidos ha desarrollado su propia iteración.
Comprender esas iteraciones puede ayudar a un posible proveedor de liquidez a comprender qué DEX se ajusta a su visión del mundo.
“Muchos de estos son funcionalmente iguales desde una perspectiva tecnológica”, dijo Will Price, un inversor de DeFi activo en esta área. “Es solo una diferencia en la comunidad y una diferencia en lo que eligen incentivar sobre la agricultura de rendimiento”
A continuación, describimos cada protocolo para un proveedor de liquidez. Todos siguen el mismo patrón, describiendo cada uno de los siguientes cuando corresponda:
- Primero, describimos cómo funciona el protocolo con la intención de iluminar qué nicho pretende llenar,
- En segundo lugar, nos ocupamos de cualquier característica destacada que se ofrezca a los comerciantes que pueda hacerla atractiva
- En tercer lugar, cubrimos cualquier fuente de rendimiento menos obvia, como las oportunidades de extracción de liquidez.
- Finalmente, describimos su enfoque para construir comunidad, enfocándose principalmente en la gobernanza.
Por cierto, esta publicación no trata realmente sobre el comercio de estas aplicaciones. Los comerciantes están pasando a utilizar servicios como 1INCH, Slingshot y Matcha que automatizan la búsqueda de las mejores tarifas en todos los DEX. Se trata de decidir dónde realizar un depósito.
Uniswap
Uniswap sigue siendo el líder indiscutible del mercado. Al momento de escribir este artículo, tiene $ 6 mil millones de liquidez comprometidos en el protocolo según DeFi Pulse, lo que la convierte en la tercera aplicación más grande en DeFi.
Uniswap acaba de anunciar la versión 3.0, que refina considerablemente la noción de LP en un AMM. Panorama general, con esta nueva versión, Uniswap señaló que está enfocado en ser el mejor AMM, punto final. No intenta expandirse a otras áreas de DeFi. En cambio, quiere seguir liderando en su nicho.
La nueva versión está programada para lanzarse el 5 de mayo.
La nueva versión resuelve el problema de la llamada liquidez desperdiciada. Esto puede ser un poco difícil de entender, pero intentémoslo.
¿Recuerda cómo escribimos anteriormente que cada operación cambia el precio en un grupo de AMM? Más exactamente, el precio cambia incluso dentro de una operación.
La mayoría de las veces eso realmente no importa, pero si alguien negocia una cantidad significativa de fondos en un grupo, una cantidad que tiene un impacto significativo en el precio del grupo, su precio final para la operación será en realidad un promedio de una serie de precios.
Entonces, en nuestro ejemplo anterior, imagine un grupo que comenzó con 1 ETH y 2,000 DAI. Si alguien quisiera comprar 0.5 ETH, el intercambio haría que el precio de ETH y DAI fuera de control con el mercado más grande. De hecho, sería tan grave que es poco probable que alguien pudiera hacer un intercambio tan grande.
Por lo tanto, si nadie está dispuesto a realizar operaciones que usen la mayor parte de la liquidez en un lado de cualquier grupo, eso también significa que nadie compraría casi tanto ETH como se encuentra en todo el grupo ni casi tanto DAI. Es probable que solo se negocie una parte de ella, por lo que se desperdicia liquidez.
“¿Qué tan eficiente en capital desea que sea su puesto?” Dijo Price. “La mayoría de los tokens en un grupo de Uniswap en realidad no se tocan, porque estás proporcionando liquidez desde un infinito negativo hasta un infinito positivo”.
Entonces, la próxima versión de Uniswap creará un sistema diferente, uno en el que un proveedor de liquidez puede definir un rango de la curva AMM en el que participará. Si el precio cae fuera de ese rango, su liquidez simplemente se queda fuera. Eso puede sonar como liquidez desperdiciada, pero la gente se cargará en la parte de la curva donde es más probable que se realicen operaciones. Por lo que en realidad significa que habrá mucha más liquidez.
Eso tiene el impacto de permitir a los operadores realizar operaciones mucho más grandes dentro del rango normal esperado de un par dado.
Stablecoins proporciona el ejemplo más fácil de por qué esto es poderoso. Un USDC generalmente debería negociarse por 1 DAI, porque ambos están vinculados al dólar. Sin embargo, en una simple AMM, un gran intercambio puede hacer que los precios de los dos se desvíen ampliamente. Sin embargo, con la versión 3.0 de Uniswap, un operador podrá definir su liquidez como solo participando en operaciones en las que DAI vende por no más de 1.01 y no menos de 0.99 USDC. Si ponen $ 1 millón de liquidez con ese parámetro, entonces un comerciante podría tener garantizada una operación de, digamos, $ 500,000, con un deslizamiento no mayor a un centavo.
Cabe señalar que este arreglo favorecerá mucho a los creadores de mercado más sofisticados. Para los pequeños inversores que buscan obtener ingresos pasivos, Uniswap podría ser difícil, pero el cambio sería bueno para todos los comerciantes, incluidos los pequeños.
La nueva versión también podría tener efectos secundarios en otras plataformas.
“La existencia de estas posiciones de liquidez concentrada significa que la mejor ejecución de las operaciones terminará en Uniswap la mayor parte del tiempo”, dijo Price. “Los retornos a los LP pasivos en otros sistemas van a bajar”.
Dicho esto, varias fuentes del mercado dijeron que esperan que surjan nuevas empresas que tomen los activos de los inversores minoristas y los implementen activamente en Uniswap, para que la gente normal pueda volver a configurarlo y olvidarlo en el DEX líder.
Si Ethereum fuera comparable a la computación personal, entonces Uniswap hasta ahora ha sido como la era de DOS, donde cualquier hacker decente podría codificar algo que otros podrían usar. La nueva versión de Uniswap parece equivalente a la era de Mac / Windows: más fácil de usar para todos, pero un entorno más difícil de construir para los individuos y los equipos pequeños.
Otras características
El resultado de estos grupos personalizables es que también permitiría a los comerciantes inteligentes realizar pedidos para comprar a ciertos precios si se ven afectados. Entonces, por ejemplo, un comerciante podría planificar con anticipación “comprar la caída”. Uniswap los llama “grupos a distancia”.
Uniswap habilitó los intercambios flash en la versión 2.0 (en otras palabras, se puede tomar prestado un conjunto completo de un token por la duración de una transacción de Ethereum). También introdujo un oráculo, o fuente de datos externa para liquidar apuestas, con la versión 2.0, que promete será aún mejor en la versión 3.0.
Por último, Uniswap permitirá a los LP personalizar un poco las tarifas en los grupos en la versión tres, por lo que podrían, por ejemplo, cobrar una tarifa más alta en pares negociados con menos frecuencia.
Por último, Uniswap permitirá a los LP personalizar un poco las tarifas en los grupos en la versión tres, por lo que podrían, por ejemplo, cobrar una tarifa más alta en pares negociados con menos frecuencia.
Dato curioso sobre la v3: la contabilidad del grupo ya no se realizará con los tokens ERC-20, un tipo común de activo creado en Ethereum. En cambio, cada apuesta será única y se rastreará utilizando el estándar de tokens no fungibles de Ethereum, que generó la reciente locura de NFT. Eso hará que los tokens LP sean menos componibles en el plazo inmediato, lo que significa que será más difícil mezclarlos y combinarlos como Legos para crear aplicaciones de dinero innovadoras. Pero no hay duda de que los empresarios pronto encontrarán formas inteligentes de hacer uso de las nuevas NFT.
Comunidad
Uniswap fue la última de las grandes AMM en lanzar un llamado token de gobernanza. Pero cuando lo hizo, “lanzar desde el aire” UNI como una especie de premio de participación para todos los usuarios anteriores, fue probablemente uno de los momentos más importantes en DeFi para 2020, que ya fue un año histórico.
Si bien Uniswap ejecutó brevemente un programa de extracción de liquidez para distribuir aún más UNI como una bonificación para los proveedores de liquidez en grupos clave, se suspendió según lo planeado y no se ha renovado. El dinero inteligente probablemente apostaría por una nueva distribución para fomentar la migración de los grupos v2 a v3.
Si bien UNI se ha apreciado considerablemente en precio, como símbolo de gobernanza ha tenido poca influencia hasta ahora. Solo ha habido tres propuestas sobre Uniswap sobre las que los titulares de UNI podrían votar. Dos fracasaron y uno, que creó un pequeño programa comunitario de donaciones de la tesorería de UNI, tuvo éxito el 26 de diciembre.
Uniswap es una empresa respaldada por capital de riesgo, una que parece diseñada para permitir que su equipo central retenga el control durante bastante tiempo más. Se requiere que al menos el 4% de UNI vote en cualquier decisión de gobernanza para que la decisión final sea efectiva. No lograr ese quórum es lo que condenó a las dos medidas fallidas.
Ese deseo de control por un tiempo también se refleja en la decisión de Uniswap de no hacer de inmediato la versión 3.0 de su software de código abierto, o libre para que cualquiera pueda copiar y modificar.
SushiSwap
SushiSwap tiene la reputación de ser el AMM impulsado por la comunidad.
Mientras que Uniswap es el AMM para los iniciados, SushiSwap se ha abierto al mundo en general y nunca ha dejado de desembolsar tokens de gobernanza (símbolo de cotización: SUSHI) a sus proveedores de liquidez.
SushiSwap tomó su lugar en DeFi por la fuerza, robando el centro de atención de Uniswap el tiempo suficiente para crear lo que parece ser un lugar duradero para sí mismo en DeFi.
Si el “DeFi Summer of 2020” hubiera sido una novela, el debut de SushiSwap habría sido el acto final, cubriendo los últimos capítulos. Usando una construcción inteligente que se conoce como “minería de vampiros”, los chefs de sushi convencieron a los LP de Uniswap de entregar sus tokens a su control y dejar que el protocolo transfiera todos sus activos a SushiSwap.
El plan funcionó. SushiSwap logró aspirar una parte del valor encerrado en Uniswap. Fue todo, como dicen los niños.
Sin embargo, aquí había una parte extraña: después de que SushiSwap terminó la extracción de fondos de los fondos de Uniswap, Uniswap en realidad tenía más activos bajo su control de los que tenía cuando comenzó la lucha.
Cuando el polvo se asentó, Uniswap volvió a la cima, SushiSwap tenía un liderazgo diferente y había caído considerablemente en la clasificación. La caída en las recompensas de SUSHI y luego el debut de UNI hizo que los fondos regresaran rápidamente al O.G. AMM.
Durante un tiempo, pareció que SushiSwap se convertiría en una nota al pie interesante en la historia de DeFi, pero no fue así. A menudo se dice que “la comunidad lo es todo” en las criptomonedas, aunque suele parecer retórica.
Sin embargo, bajo las brumas que se arremolinaban en un tifón de degens persiguiendo el rendimiento sobre los bloques de Ethereum y arrebatando el dinero del espacio libre como si estuvieran jugando un juego de Temple Run, un equipo de talentosos desarrolladores y gente de negocios se estaba instalando en SushiSwap.
Desde entonces, SushiSwap se ha distinguido de varias maneras, y ahora tiene casi $ 4 mil millones en valor total bloqueado (TVL), al momento de escribir este artículo.
“Si está leyendo sus publicaciones de Medium y sus actualizaciones, el equipo se está construyendo en una dirección muy interesante”, dijo Santiago Roel, socio de ParaFi Capital. “Definitivamente está innovando y avanzando en una dirección diferente a Uniswap”.
Características unicas
SushiSwap ha estado ayudando activamente a que nuevos proyectos de tokens pequeños obtengan tracción promocionándolos a través de su sistema Onsen. Onsen paga recompensas adicionales en SUSHI para aquellos que lo apuestan. Esto ayuda a atraer nuevos usuarios y crea lealtad a SushiSwap a medida que ciertos proyectos encuentran su lugar.
“Algunas monedas solo se inician en SushiSwap”, dijo Jason Choi, socio general de Spartan Capital.
Para ser justos, las monedas también se lanzan en Uniswap, pero no obtienen un trato especial. Onsen ha sido una estrategia de desarrollo comercial para SushiSwap y parece haber sido fructífera.
Y mientras que el láser Uniswap se centra en su función de intercambio, SushiSwap se está expandiendo a otras áreas de DeFi. Recientemente lanzó Bento Box, un grupo de capital al que pueden conectarse otras aplicaciones DeFi. La primera aplicación de Bento es Kashi, un protocolo de préstamos que limita el riesgo para los proveedores de garantías.
En un nivel obvio, casar una facilidad de préstamo con un intercambio crea opciones para posiciones largas o cortas apalancadas, pero es posible que veamos operaciones aún más creativas en poco tiempo.
“Creo que su nicho es que envían productos periféricos muy rápidamente. SushiSwap se centra más en la creación de productos en torno a los productos principales ”, dijo Choi. La versión 3.0 está muy avanzada.
Por último, SushiSwap se ha implementado con entusiasmo en otras plataformas, incluidas las redes paralelas de “capa 2” para Ethereum y otras cadenas de bloques. Eso no ha demostrado ser un impulsor importante de la actividad todavía, pero es una forma en la que SushiSwap tiene una ventaja en caso de que alguna otra cadena de bloques gane tracción.
“Me parece interesante cuando los equipos se despliegan en otras cadenas”, dijo Roel, pero “no creo que hayan encontrado una tracción significativa”
Rendimiento adicional
Uniswap y SushiSwap tienen las mismas tarifas comerciales, pero lo más importante es que SushiSwap nunca detuvo su programa de extracción de liquidez. Los usuarios que apuestan sus fichas LP en el “Sushi Bar” de SushiSwap ganan SUSHI continuamente. La capacidad de generar ganancias adicionales hace que SUSHI sea atractivo más allá de sus poderes de gobierno. Por el contrario, por ahora, UNI no gana nada.
Comunidad
El hecho de que SUSHI genere ingresos no es su única característica. También ha impulsado una cantidad decente de actividad de gobernanza.
SushiSwap avanza a través de bastantes propuestas, como se puede ver en su página de votación.
BentoBox es un buen ejemplo: fue una idea que vino de un miembro de la comunidad. Una vez que recibió luz verde, lo construyó y ahora que está listo, ganará una pequeña parte de todos sus honorarios.
Curve
Curve es el protocolo que superó a Uniswap en monedas estables.
Es el segundo AMM más grande, medido por TVL en Defi Pulse. Está generando un volumen de operaciones de $ 286 millones por día.
Curve Finance construyó una nueva fórmula para su AMM, específicamente para grupos con pares de tokens que deberían viajar básicamente sincronizados entre sí. El precio de las monedas estables, USDC y DAI y USDT y TUSD, debería ser generalmente de 1: 1, con pequeñas variaciones, porque todas están diseñadas para seguir el precio del dólar estadounidense. Del mismo modo, WBTC y renBTC también deberían viajar casi al mismo tiempo, porque ambos imitan a Bitcoin.
Con eso en mente, Curve se construyó de modo que la curva de precios realmente solo comenzara a desviarse en los bordes exteriores de las bandas de liquidez.
También vale la pena señalar que los primeros días de Curve coincidieron con los primeros días de Yearn Finance.
Yearn Finance es un robo-asesor de rendimiento que se ha vuelto grande, complejo y toca todos los rincones de DeFi. Sin embargo, al principio, su creador, Andre Cronje, se centró casi exclusivamente en las monedas estables.
A Cronje le gustó que hubiera muchas oportunidades de rendimiento en Ethereum, pero no quería meterse con la preocupación por la volatilidad de los tokens. Así que se limitó a jugar con monedas estables en los primeros días. Eso hizo que Yearn y Curve fueran naturalmente simpaticos.
Una diferencia clave con el diseño de Curve frente a Uniswap o SusiSwap es que maneja grupos con múltiples tokens más fácilmente (Balancer, el administrador de cartera de DeFi, también lo hace). Eso hizo que Curve fuera útil para Yearn, porque tenía estrategias para que los usuarios obtengan retornos en todas las principales monedas estables, DAI, USDC, USDT y TUSD. Los recibos de depósitos en esas estrategias produjeron tokens con nombres como yDAI y yUSDC.
Entonces, Curve creó un grupo para facilitar el cambio entre estos cuatro grupos. Además, los usuarios que tengan la intención de HODL un token de Yearn determinado aún pueden depositarlo en la liquidez de Curve y ganar tarifas de transacción.
A Cronje le gusta llamarse a sí mismo “Batman por rendimiento” y, de alguna manera, Curve ha sido su Robin. En los cómics, el Robin original se convirtió en un superhéroe por derecho propio. Sin embargo, con ese fin, Curve ha establecido un nicho en el comercio de tokens que no son volátiles (entre sí). “Tenemos grupos de pares volátiles que terminan la última auditoría”, dijo el fundador Michael Egorov.
Lo que significa que Curve está listo para enfrentarse directamente a los demás AMM.
Características unicas
Cuando hablamos con Egorov, sobre Curve recientemente, explicó que esta es una de las grandes ideas de Curve: meta-pools. A Curve le gusta correr grupos de grupos (puede ser bastante vertiginoso).
También se ha mostrado dispuesto a perseguir oportunidades más allá de Ethereum. Curve acaba de lanzar una versión en Ethereum L2 conocida como Matic. En febrero, anunció planes para utilizar Polkadot, una de las cadenas de bloques más grandes por capitalización de mercado, pero aún bastante nueva y cercana, pero no del todo funcional.
Rendimiento adicional
Al igual que SushiSwap, los usuarios de Curve pueden aumentar el rendimiento obteniendo su token de gobernanza, CRV. Curve tuvo un lanzamiento sorpresa para su programa de minería de liquidez en agosto pasado.
Ese programa de minería de liquidez permanece activo y está diseñado para continuar aproximadamente 300 años más. Tiene un diseño de decaimiento exponencial que, argumenta Egorov, se compara favorablemente con Bitcoin. (Se espera que la última unidad del abuelo de las criptomonedas se extraiga en 2140 aproximadamente).
Los proveedores de liquidez en los pools de Curve pueden ganar CRV, pero tienen que apostar sus tokens LP en el “indicador” de Curve. Curve lo llama indicador porque brinda más CRV a las personas que han apostado por más tiempo. Este reportero probó el medidor una vez, y las tarifas de transacción para hacerlo eran tan altas que nunca apostamos.
“En general, si está desplegando unos pocos cientos de dólares, puede que no valga la pena para muchas granjas”, dijo Choi. “Básicamente, muchos de los chicos minoristas más pequeños tienen un precio fuera de este juego. Si miras en la cadena, ves muchos depósitos muy gruesos “.
Por lo tanto, puede que no tenga sentido seguir este camino a la ligera. Trate de investigar con anticipación cuánto costará en tarifas antes de ingresar. Se necesitan varias transacciones, por lo que no es suficiente solo verificar Metamask.
Comunidad
La principal actividad de gobernanza para los tenedores de CRV es decidir cuánto CRV ganan los LP para diferentes grupos. Esa es una de las formas en que la comunidad atrae nueva liquidez a la plataforma. Por ejemplo, cuando UST se estaba volviendo popular en Ethereum, los retornos en el grupo al principio eran extremadamente altos mientras intentaban llenar el grupo. Sin embargo, a medida que lo hizo, y el CRV se extendió por más posiciones, los rendimientos se volvieron más razonables.
El sistema de gobierno de Curve es complejo. No es la propia CRV la que vota, por ejemplo. Al apostar, las cuentas acumulan veCRV, que no tiene ningún valor excepto que se puede usar para votar.
Si eso aún no está claro, hay muchos detalles complicados con Curve, pero algunas personas están realmente interesadas en eso.
Bancor
Bancor ha tenido una gran reaparición.
Nadie discute que Bancor fue pionero en el modelo básico de AMM, pero durante todo 2020, cuando una bifurcación de Uniswap, o un proyecto de escisión, pudo romper varios miles de millones en liquidez, Bancor tuvo números atascados en los bajos millones, según DeFi Pulse. Sin embargo, eso cambió a fines de año, y ahora Bancor se encuentra justo fuera del top 10 de DeFi.
La nueva versión ahora tiene algunas ventajas reales para los LP.
En primer lugar, Bancor ofrece una liquidez unilateral, única en el sector. “La provisión de liquidez unilateral es bastante buena para la experiencia del usuario”, dijo Choi.
La mayoría de los creadores de mercado automatizados requieren que un usuario ingrese con dos criptomonedas, con el mismo valor en dólares. Algunas AMM automatizarán el intercambio de la mitad de un depósito por la otra criptomoneda sobre la marcha, pero eso le cuesta al LP en tarifas de cómputo en cadena o “gas”.
Bancor no hace eso. En cambio, Bancor simplemente acuñará la cantidad requerida de la otra moneda, porque la otra moneda es siempre su Bancor Network Token (BNT).
Cuando un AMM empareja cada moneda con la misma otra moneda, facilita la realización de transferencias entre dos tokens enumerados. Si un usuario quiere cambiar WBTC por BAT, Bancor puede simplemente cambiar WBTC por BNT y luego BNT por BAT. Para el usuario, parece una sola transacción. La ficha común es como un director de orquesta.
Vale la pena detenerse un momento en el enfoque de Bancor sobre la liquidez unilateral. Cuando se anunció la primera venta de tokens de Bancor, el profesor de la Universidad de Cornell, Emin Gün Sirer, argumentó que no había una buena razón para que Bancor usara un nuevo token cuando podría haber usado ETH como token común. De hecho, eso es lo que hizo Hayden Adams cuando creó la versión 1 de Uniswap y funcionó increíblemente bien. Ese enfoque convirtió a Uniswap en el AMM dominante.
(Con la versión 2.0, Uniswap lo abrió para permitir emparejar dos tokens cualesquiera, sabiendo que habría suficientes pares para que siempre se pudiera encontrar una ruta).
Pero aquí está el giro: Bancor puede optar por realizar cambios en su propio token. No puede cambiar ETH. Entonces, ahora el protocolo de Bancor puede acuñar BNT según sea necesario para tomar la otra mitad de cualquier depósito en el grupo. Bancor se refiere a esto como coinversión con LP.
Básicamente, todos los titulares de BNT pagan un poco a medida que aumenta la oferta por cada nuevo LP, pero probablemente valga la pena porque más LP hacen que Bancor funcione mejor, lo que significa más demanda de BNT. Eso debería ser bueno para el precio a largo plazo.
La preocupación más obvia aquí sería el impacto que toda la acuñación tendría en el precio de BNT para sus tenedores a corto plazo, pero BNT lo ha hecho muy bien durante el último año. La verdadera prueba será lo que suceda cuando el mercado en general esté un poco más tranquilo.
Bancor también tiene un programa para crear presión deflacionaria sobre el token con una parte de las tarifas.
Características unicas
Si bien la liquidez unilateral parece inteligente, el reclamo de la fama de Bancor en algunos rincones es su enfoque del duende de los LP de AMM: la pérdida impermanente.
La pérdida impermanente es uno de los términos más irritantes en DeFi. Es un peligro particular en las AMM.
“No puedes deshacerte de una pérdida temporal. Puedes mitigarlo ”, advirtió Roel.
En un lenguaje sencillo, los precios de las AMM se suelen expresar mediante una relación simple de los dos activos. Eso significa que cuando un activo se aprecia drásticamente y otro no, ese grupo terminará con menos del activo que se valoró y más del que se mantiene estable (porque necesita más del activo menos valioso para igualar el valor del apreciación del activo en el otro lado).
Vimos eso mucho en los primeros días de la carrera alcista, con BTC apreciando y ETH realmente sin moverse. Por lo tanto, un grupo de WBTC (Bitcoin envuelto) / ETH en Uniswap perdería WBTC frente a ETH, ya que se necesitaría más ETH para igualar el valor de WBTC en el otro lado.
El problema es que muchas veces eso significa que el valor de su porción de un grupo perderá en valor en dólares a pesar de que ha estado ganando tarifas de negociación. Al canjear tokens LP en un AMM, un LP no necesariamente recupera las mismas cantidades de tokens. Ellos recuperan su parte de la piscina.
En un grupo de dos monedas estables, digamos DAI / USDT, es poco probable que el valor de esa acción cambie realmente (excepto en el rendimiento de la tarifa de negociación). En un grupo de WBTC / ETH, eso puede cambiar mucho y potencialmente en una dirección desfavorable para el LP.
La pérdida impermanente se llama pérdida impermanente porque muchas veces se evapora si el LP simplemente espera lo suficiente. Pero a veces la gente necesita salir y puede ser doloroso.
Para pasar por esto con números y gráficos en movimiento, la publicación de Qureshi mencionada anteriormente es buena.
Bancor construyó una póliza de seguro. Los usuarios que sufren una pérdida temporal en Bancor tienen la garantía de ser indemnizados en términos del valor de su depósito inicial siempre que permanezcan al menos 100 días.
La diferencia se realiza en BNT (Thorchain, a continuación, hace lo mismo, con su token nativo, RUNE).
Se podría argumentar que los usuarios simplemente están intercambiando el costo de la pérdida temporal con el costo de la flexibilidad perdida, pero para algunos proyectos que entran en grupos con la intención de quedarse a largo plazo, esa garantía puede ser atractiva.
“Lo que he observado es que algunos equipos, como Yearn, lo encuentran interesante. Desde ese punto de vista, eso se vuelve convincente ”, dijo Roel.
Volviendo a Uniswap, la pérdida temporal también es parte de la motivación detrás de permitir que los LP definan su banda comercial para un grupo. Un usuario no sufrirá una pérdida temporal si sus fondos salen de una banda que iría en su contra.
Bancor también acaba de lanzar órdenes limitadas. Básicamente, un usuario puede llamar a una operación por adelantado si cree que va a suceder algo. Por ejemplo: “Compre ETH si cae por debajo de 1800 DAI en los próximos 30 días”. Ese tipo de cosas. Es una característica extremadamente común en los intercambios centralizados, pero no está integrada directamente en muchas AMM, principalmente porque los operadores lo suficientemente sofisticados como para usar órdenes limitadas están usando agregadores comerciales, como el Matcha y 1inch antes mencionados, que manejan ese tipo de problema por ellos.
Bancor es también un proyecto de múltiples cadenas. Su aplicación descentralizada (dapp), conocida como BancorX, permite intercambios entre las redes EOS y Ethereum.
Thorchain
Thorchain es uno de los dos únicos AMM en esta lista que no está en Ethereum.
No hay mucha actividad AMM fuera de Ethereum. No hay mucho más que charlar fuera de Ethereum. Queda por ver qué pasará con Thorchain. Es muy, muy nuevo.
“No me sentiría cómodo poniendo liquidez todavía”, advirtió Price.
Vale la pena mencionar Thorchain porque adopta un enfoque de liquidación completamente diferente al de cualquiera de las cadenas de bloques anteriores; comercia entre blockchains. Uniswap, Curve, Sushi y Bancor están todos en blockchains. Ellos intercambian tokens dentro de esa cadena de bloques. Algunos pueden ejecutar intercambios entre cadenas de bloques independientes, pero utilizan soluciones y trucos para hacerlo.
Thorchain tiene su propia cadena de bloques, diseñada de forma nativa para operar en múltiples arquitecturas. Al igual que Bancor, utiliza un token común (RUNE) para realizar intercambios, por ejemplo, entre BTC y ETH, pero a diferencia de Bancor, no necesita ofrecer a los usuarios una versión envuelta (sintética) de ninguno de los dos. Un comerciante puede poner BTC en Thorchain desde su billetera y obtener el pago de ETH en una billetera ETH.
Características unicas
Al igual que Bancor, Thorchain ofrece una garantía de pérdida temporal para depósitos retenidos durante más de 100 días. Cuando hablamos con el equipo de Thorchain antes de su lanzamiento, dijeron que sus modelos mostraban que apenas hay pérdidas de este tipo para las personas que aguantan tanto tiempo, pero ya conoce el viejo dicho: el rendimiento pasado no es garantía de rendimientos futuros.
Rendimiento adicional
RUNE es un token de gobernanza y un token de utilidad en la red. Los usuarios obtienen RUNE recién emitido por servir como LP.
Comunidad
Esos tokens de gobernanza serán importantes antes de que la gente esté lista, porque el equipo, en su mayoría anónimo, detrás de Thorchain se ha comprometido a retirarse por completo del proyecto durante el próximo año, entregando nuevos desarrollos a los titulares de tokens de RUNE.
El proyecto tiene una tesorería considerable ya que RUNE se ha apreciado drásticamente en precio. Podría ir en cualquier dirección, pero la primera orden del día es agregar criptomonedas a su intercambio tan rápido como sea posible. Incluso cuando anunció su primer puñado (bitcoin, ETH, litecoin, bitcoin cash y BNB de Binance), muchos otros estaban en desarrollo.
PancakeSwap
“Una cosa buena acerca de las transacciones criptográficas es que cuestan lo mismo, ya sean $ 10 o $ 10 millones. Para los fondos de cobertura y las ballenas, estas transacciones son insignificantes ”, dijo Price.
Sin embargo, hay otra forma de hacer que las tarifas sean bastante insignificantes: dejar Ethereum.
Mientras escribimos esto, Coingecko clasifica a PancakeSwap como el DEX más grande de todos, y le atribuye $ 4.5 mil millones en volumen de comercio diario. El sitio web Defistation le atribuye $ 7 mil millones en TVL.
PancakeSwap, como SushiSwap, es una bifurcación de Uniswap, construida para Binance Smart Chain (BSC), que usa el token BNB de la misma manera que Ethereum usa ETH.
“Actualmente tienen más de 100 pares de activos”, dijo Choi. “Hay muchos proyectos nuevos que se lanzan en Binance Smart Chain”.
BSC está más centralizado, con solo 21 validadores liderando la cadena, utilizando un sistema muy parecido a EOS. Eso hace que BSC sea más rápido y económico de usar, pero considerablemente más vulnerable a la manipulación por parte de terceros.
Según Choi, esa compensación está bien para muchos usuarios.
“Es una cadena más rápida”, dijo. “A los [inversores] minoristas no les importa mucho la descentralización”.
BSC es compatible con la lógica del código de Ethereum, lo que facilita que las bifurcaciones de proyectos exitosos de Ethereum se ejecuten en BSC. PancakeSwap es un buen ejemplo.
Pero el AMM también se detuvo a mediados de abril. Las transacciones fueron demasiado buenas:
Rendimiento adicional
Al igual que con los otros AMM, los proveedores de liquidez de PancakeSwap obtienen tarifas en las operaciones dentro de los grupos en los que han participado. Dado que los volúmenes en PancakeSwap son muy altos y las tarifas de transacción son mucho más bajas, eso debería crear más actividad que permitirá a los participantes generar más rendimiento.
Al igual que en SushiSwap, los LP que apuestan sus posiciones ganarán un token de gobernanza, CAKE.
Comunidad
El gobierno de PancakeSwap es bastante activo a través de su página de instantáneas. Se orienta principalmente a aprobar recompensas CAKE potenciadas para nuevos grupos, como una forma de generar liquidez e interés tempranos de los usuarios, al igual que el programa Onsen de SushiSwap.
También permite que los titulares de CAKE decidan cómo cambiar las tarifas de transacción y cómo asignarlas.
El lanzamiento de proyectos con lo que se conoce como ofertas de intercambio inicial sigue siendo bastante popular fuera de los EE. UU. Y con cada dapp en Ethereum disponible para duplicar, hay un montón de dapps nuevos para ofrecer.
Un pensamiento final
Si esto fue mucho para asimilar, prepárate. Solo se hará más grande y complicado. Este es un momento emocionante para alguien listo para investigar y pensar, porque involucrarse en toda esta locura hace que tenga sentido más rápido.
Eso será muy ventajoso, porque preparará LP para comprender mejor (y quizás beneficiarse de) las nuevas arrugas a medida que surjan. Y vendrán. Vendrán rápido.
