Tobias Adrian es el Consejero Financiero y Director del Departamento Monetario y de Mercados de Capitales del Fondo Monetario Internacional (FMI). Tommaso Mancini-Griffoli es Subjefe de División en el mismo Departamento.
Las monedas digitales del banco central (CBDC) es un tema complejo y multidisciplinario que requiere un análisis y un debate activos. Plantea cuestiones relacionadas con la política monetaria, las operaciones del banco central y los sistemas de pago, así como la estabilidad financiera y los fundamentos legales y la regulación.
A continuación se presentan algunas de las preguntas y respuestas más urgentes sobre el tema.
¿Cuál es el papel del FMI en relación con las CBDC ahora y en el futuro?
El FMI puede ayudar de tres maneras: informando el debate sobre políticas, convocando a las partes relevantes para discutir opciones de políticas y ayudando a los países a desarrollar políticas. Debido a que la CBDC es un tema novedoso, el FMI ha estado activo principalmente en las dos primeras áreas, pero gradualmente se está moviendo hacia la tercera área a medida que los países miembros consideran las opciones de la CBDC y buscan asesoramiento.
Primero, el FMI puede ayudar a informar el debate sobre políticas. El FMI está investigando actualmente las implicaciones de las CBDC disponibles a través de las fronteras. Otras instituciones, como el Banco de Pagos Internacionales y el Comité de Pagos e Infraestructura del Mercado, entre otros, también han contribuido al tema. El FMI está bien situado para estudiar CBDC, porque puede recurrir a sus expertos internos. Además, un mundo potencial con múltiples CBDC podría plantear preguntas importantes sobre los pagos transfronterizos y el sistema monetario internacional, que son el núcleo del mandato del FMI.
En segundo lugar, el FMI está bien posicionado para ayudar a fomentar la cooperación entre países y partes relevantes. El FMI puede aprovechar su membresía universal para compartir información sobre los desarrollos que evolucionan rápidamente en las economías de mercado avanzadas y emergentes. Además, dado que el FMI es una institución pública internacional, puede reunir a los banqueros centrales y reguladores, así como a inversores, empresarios y académicos de todo el mundo para un diálogo abierto. Lo ha hecho repetidamente en sus reuniones bianuales, en su “mesa redonda de tecnología financiera” anual y en sus eventos de investigación ad-hoc.
En tercer lugar, el FMI puede ayudar a los países a evaluar las políticas relativas a las CBDC, así como a investigar medios alternativos para mejorar los sistemas de pago. El FMI puede hacerlo mediante su labor de supervisión, sus Programas de Evaluación del Sector Financiero y su asistencia técnica, que tiene una larga tradición de brindar. Los equipos del FMI ya han trabajado con los países para modernizar los sistemas de pago, asesorar sobre la legislación relacionada con los pagos digitales y revisar los planes para emitir CBDC. El FMI puede ayudar a los países a pensar en las implicaciones de las CBDC y sus posibles beneficios y riesgos, incluso mediante talleres regionales que aprovechan el conocimiento de los bancos centrales en la frontera del desarrollo de las CBDC y misiones bilaterales de asistencia técnica.
¿Cómo ve el FMI el desarrollo y la implementación global de CBDC?
Los países difieren sustancialmente en la medida en que están explorando activamente las monedas digitales y en su proximidad a la emisión de dichas monedas.
Algunos países están ejecutando activamente proyectos piloto para explorar la viabilidad de CBDC. Para hacerlo, han aumentado los recursos asignados a la investigación de CBDC y fintech en el banco central, a veces en asociación con asesores del sector privado. Varios países también están revisando y revisando la legislación para apoyar CBDC en caso de que se emitiera, y están estudiando activamente las posibles implicaciones de los diseños de CBDC en competencia. Algunas autoridades también se están involucrando con el público y sus legislaturas para discutir la posibilidad de emitir CBDC.
Algunos otros países también han aumentado los recursos dedicados a CBDC y sistemas de pago, aunque se centran principalmente en realizar análisis y pruebas prácticas de tecnología más limitadas. Aunque CBDC sigue siendo una opción para estos países, también están explorando activamente soluciones alternativas.
Un tercer grupo de países no ve una necesidad inmediata de emitir CBDC y, en cambio, se enfoca en mejorar los acuerdos de pago existentes y fortalecer la regulación.
Recientemente, hemos visto un aumento en el interés de los bancos centrales en CBDC tras el anuncio de Facebook de su iniciativa Libra, así como los informes de un posible lanzamiento de CBDC por parte del Banco Popular de China.
¿Cuáles son los posibles beneficios y desafíos relacionados con la implementación de CBDC?
Los bancos centrales destacan una serie de beneficios potenciales de CBDC. Éstos incluyen:
- Costo del efectivo: en algunos países, el costo de administrar el efectivo es muy alto debido a un territorio especialmente extenso o áreas particularmente remotas, incluidas las islas pequeñas. CBDC podría reducir los costos asociados con la provisión de un medio de pago nacional.
- Inclusión financiera: CBDC puede proporcionar un medio de pago seguro y líquido respaldado por el gobierno al público que no requiere que las personas ni siquiera tengan una cuenta bancaria. Algunos bancos centrales ven esto como esencial en un mundo digital en el que el uso de efectivo está disminuyendo progresivamente, especialmente en países donde la penetración del sector bancario es baja.
- Estabilidad del sistema de pagos: algunos bancos centrales están preocupados por la creciente concentración del sistema de pagos en manos de pocas empresas muy grandes (algunas de las cuales son extranjeras). En este contexto, algunos bancos centrales ven la CBDC como un medio para mejorar la resiliencia de su sistema de pago.
- Competitividad y disciplina del mercado: de manera similar, algunos bancos centrales consideran que las CBDC pueden ofrecer competencia a las grandes empresas involucradas en los pagos y, por lo tanto, como un medio para limitar las rentas que pueden obtener.
- Contrarrestar las nuevas monedas digitales: algunos bancos centrales ven a la CBDC como una competencia saludable, potencialmente necesaria, contra las monedas digitales emitidas de forma privada, algunas de las cuales pueden estar denominadas en monedas extranjeras. Estos bancos centrales creen que una moneda digital emitida en el país respaldada por el gobierno, denominada en la unidad de cuenta nacional, ayudaría a reducir o prevenir la adopción de monedas emitidas de forma privada, que puede ser difícil de regular.
- Admite la tecnología de contabilidad distribuida (DLT): algunos bancos centrales ven la virtud de CBDC basada en DLT para pagar los activos basados en DLT. Si estos activos proliferan, la moneda basada en DLT facilitaría los pagos automáticos cuando se entregan los activos (lo que se denomina “pago contra entrega” o “pago contra pago”, que podría automatizarse mediante contratos inteligentes). Algunos bancos centrales están considerando la opción de proporcionar CBDC solo a los participantes del mercado institucional con el fin de desarrollar mercados de activos basados en DLT.
- Política monetaria: algunos académicos ven la CBDC como un medio para mejorar la transmisión de la política monetaria. Argumentan que una CBDC que devenga intereses aumentaría la respuesta de la economía a los cambios en la tasa de política. También sugieren que la CBDC podría utilizarse para cobrar tasas de interés negativas en tiempos de crisis prolongada (rompiendo así la restricción del “límite inferior cero”), en la medida en que el efectivo se vuelva costoso.
A pesar de estos beneficios potenciales, podrían surgir varios desafíos. Algunos de estos pueden atenuarse mediante el diseño apropiado de CBDC.
- Desintermediación del sector bancario: los depósitos podrían retirarse de los bancos comerciales, en caso de que las personas decidan mantener CBDC en un volumen significativo. Los bancos tendrían que conseguir financiación mayorista más cara y asequible, o subir las tasas de interés de los depósitos para retener a los clientes. Como resultado, los bancos experimentarían una compresión de los márgenes o tendrían que cobrar tasas de interés más altas sobre los préstamos. La medida en que CBDC competirá con los depósitos de los bancos comerciales en tiempos normales dependerá en parte de las tasas de interés pagadas por CBDC, si es que lo hace. Una CBDC que no devenga intereses se acercaría más a simplemente reemplazar el efectivo.
- “Riesgo de ejecución”: en tiempos de crisis, los clientes bancarios podrían huir de los depósitos a CBDC, que podría verse como más seguro y más líquido. Sin embargo, en muchas jurisdicciones, un seguro de depósitos creíble debería seguir disuadiendo las corridas. Además, en muchos países ya existen activos seguros y relativamente líquidos, como fondos de bonos del gobierno o bancos estatales. Aunque la evidencia y la cobertura del país son limitadas, los estudios académicos no apuntan a carreras sistemáticas hacia estos activos alternativos en tiempos de crisis. Además, si se produjera una corrida, el banco central podría cumplir más fácilmente con las solicitudes de retiro de depósitos con CBDC que con efectivo. Además, en muchos países del mundo, las corridas bancarias suelen coincidir con las corridas de la moneda. Por lo tanto, existiera o no CBDC en moneda local, los depositantes buscarían refugio en una moneda extranjera.
- Balance y asignación de crédito del banco central: en caso de que la demanda de CBDC sea alta, el balance del banco central podría crecer considerablemente. Además, el banco central puede necesitar proporcionar liquidez a los bancos que experimentan una salida de fondos rápida y grande. Como resultado, los bancos centrales asumirían el riesgo crediticio y tendrían que decidir cómo asignar los fondos entre los bancos, abriendo la puerta a la interferencia política.
- Implicaciones internacionales: CBDC de países con moneda de reserva disponible a través de las fronteras podría aumentar la sustitución de moneda (“dolarización”) en países con alta inflación y tipos de cambio volátiles. Estas perspectivas deben estudiarse más a fondo, junto con las implicaciones para el sistema financiero internacional. El personal técnico del FMI está investigando actualmente estas cuestiones.
- Costos y riesgos para el banco central: Ofrecer CBDC podría ser muy costoso para los bancos centrales y podría suponer riesgos para su reputación. Ofrecer CBDC en toda regla requiere que los bancos centrales estén activos a lo largo de varios pasos de la cadena de valor de pagos, lo que puede incluir la interacción con los clientes, la creación de billeteras frontales, la selección y el mantenimiento de tecnología, el monitoreo de transacciones y la responsabilidad de combatir y combatir el lavado de dinero. la financiación del terrorismo. El incumplimiento de cualquiera de estas funciones, debido a fallas tecnológicas, ciberataques o simplemente errores humanos, podría socavar la reputación del banco central.
01 de enero de 2020 20:00 GMT + 7 · 9 min de lectura
Monedas digitales del banco central: 4 preguntas y respuestas
Tobias Adrian es el Consejero Financiero y Director del Departamento Monetario y de Mercados de Capitales del Fondo Monetario Internacional (FMI). Tommaso Mancini-Griffoli es Subjefe de División en el mismo Departamento.
Fuente: iStock / nzphotonz
Las monedas digitales del banco central (CBDC) es un tema complejo y multidisciplinario que requiere un análisis y un debate activos. Plantea cuestiones relacionadas con la política monetaria, las operaciones del banco central y los sistemas de pago, así como la estabilidad financiera y los fundamentos legales y la regulación.
A continuación se presentan algunas de las preguntas y respuestas más urgentes sobre el tema.
¿Cuál es el papel del FMI en relación con las CBDC ahora y en el futuro?
El FMI puede ayudar de tres maneras: informando el debate sobre políticas, convocando a las partes relevantes para discutir opciones de políticas y ayudando a los países a desarrollar políticas. Debido a que la CBDC es un tema novedoso, el FMI ha estado activo principalmente en las dos primeras áreas, pero gradualmente se está moviendo hacia la tercera área a medida que los países miembros consideran las opciones de la CBDC y buscan asesoramiento.
Primero, el FMI puede ayudar a informar el debate sobre políticas. El FMI está investigando actualmente las implicaciones de las CBDC disponibles a través de las fronteras. Otras instituciones, como el Banco de Pagos Internacionales y el Comité de Pagos e Infraestructura del Mercado, entre otros, también han contribuido al tema. El FMI está bien situado para estudiar CBDC, porque puede recurrir a sus expertos internos. Además, un mundo potencial con múltiples CBDC podría plantear preguntas importantes sobre los pagos transfronterizos y el sistema monetario internacional, que son el núcleo del mandato del FMI.
En segundo lugar, el FMI está bien posicionado para ayudar a fomentar la cooperación entre países y partes relevantes. El FMI puede aprovechar su membresía universal para compartir información sobre los desarrollos que evolucionan rápidamente en las economías de mercado avanzadas y emergentes. Además, dado que el FMI es una institución pública internacional, puede reunir a los banqueros centrales y reguladores, así como a inversores, empresarios y académicos de todo el mundo para un diálogo abierto. Lo ha hecho repetidamente en sus reuniones bianuales, en su “mesa redonda de tecnología financiera” anual y en sus eventos de investigación ad-hoc.
En tercer lugar, el FMI puede ayudar a los países a evaluar las políticas relativas a las CBDC, así como a investigar medios alternativos para mejorar los sistemas de pago. El FMI puede hacerlo mediante su labor de supervisión, sus Programas de Evaluación del Sector Financiero y su asistencia técnica, que tiene una larga tradición de brindar. Los equipos del FMI ya han trabajado con los países para modernizar los sistemas de pago, asesorar sobre la legislación relacionada con los pagos digitales y revisar los planes para emitir CBDC. El FMI puede ayudar a los países a pensar en las implicaciones de las CBDC y sus posibles beneficios y riesgos, incluso mediante talleres regionales que aprovechan el conocimiento de los bancos centrales en la frontera del desarrollo de las CBDC y misiones bilaterales de asistencia técnica.
¿Cómo ve el FMI el desarrollo y la implementación global de CBDC?
Los países difieren sustancialmente en la medida en que están explorando activamente las monedas digitales y en su proximidad a la emisión de dichas monedas.
Algunos países están ejecutando activamente proyectos piloto para explorar la viabilidad de CBDC. Para hacerlo, han aumentado los recursos asignados a la investigación de CBDC y fintech en el banco central, a veces en asociación con asesores del sector privado. Varios países también están revisando y revisando la legislación para apoyar CBDC en caso de que se emitiera, y están estudiando activamente las posibles implicaciones de los diseños de CBDC en competencia. Algunas autoridades también se están involucrando con el público y sus legislaturas para discutir la posibilidad de emitir CBDC.
Algunos otros países también han aumentado los recursos dedicados a CBDC y sistemas de pago, aunque se centran principalmente en realizar análisis y pruebas prácticas de tecnología más limitadas. Aunque CBDC sigue siendo una opción para estos países, también están explorando activamente soluciones alternativas.
Un tercer grupo de países no ve una necesidad inmediata de emitir CBDC y, en cambio, se enfoca en mejorar los acuerdos de pago existentes y fortalecer la regulación.
Recientemente, hemos visto un aumento en el interés de los bancos centrales en CBDC tras el anuncio de Facebook de su iniciativa Libra, así como los informes de un posible lanzamiento de CBDC por parte del Banco Popular de China.
¿Cuáles son los posibles beneficios y desafíos relacionados con la implementación de CBDC?
Los bancos centrales destacan una serie de beneficios potenciales de CBDC. Éstos incluyen:
Costo del efectivo: en algunos países, el costo de administrar el efectivo es muy alto debido a un territorio especialmente extenso o áreas particularmente remotas, incluidas las islas pequeñas. CBDC podría reducir los costos asociados con la provisión de un medio de pago nacional.
Inclusión financiera: CBDC puede proporcionar un medio de pago seguro y líquido respaldado por el gobierno al público que no requiere que los individuos
Si bien los sistemas de pago interbancarios mejorados traerán muchos de los beneficios potenciales discutidos anteriormente, CBDC podría ser complementario, especialmente en algunas jurisdicciones. Los bancos centrales han planteado los siguientes argumentos: Primero, CBDC (o su versión sintética) puede basarse en DLT y, por lo tanto, potencialmente ayudar a estimular el desarrollo de mercados de activos basados en DLT. En segundo lugar, la CBDC puede diseñarse para funcionar fuera del sistema bancario y, por tanto, puede favorecer la inclusión financiera. En tercer lugar, CBDC podría ofrecer competencia a los bancos e inducirlos a aprovechar al máximo las ventajas de los sistemas de pago rápidos. En cuarto lugar, la CBDC basada en DLT podría facilitar los pagos minoristas transfronterizos, complementando así la tarea no tan fácil de vincular los sistemas de pago interbancarios tradicionales.
En general, pensamos que los bancos centrales deberían seguir participando en el examen de toda la gama de problemas asociados con CBDC, incluido el potencial para ofrecer CBDC sintéticos, y profundizar su familiaridad con las nuevas tecnologías.
