La teoría monetaria moderna es demasiado buena para ser verdad

El gobierno australiano planea gastar AUD 190 mil millones (USD 132 mil millones) para apoyar la economía en respuesta al COVID-19, según la última estimación de la Oficina de Presupuesto Parlamentario.

El impacto total de COVID-19 en la deuda neta del gobierno, incluidos los impactos en los ingresos (hacia abajo, debido a la menor actividad) y los impactos en el gasto (hacia arriba debido al gasto para apoyar la economía) asciende a entre el 11% y el 18% del producto interno bruto. o AUD 500 mil millones a AUD 620 mil millones.

Las estimaciones se basan en los tres posibles escenarios desarrollados por el Banco de la Reserva: “a la baja”, “línea de base” y “al alza”. Cada uno difiere en su supuesto momento de relajación del distanciamiento social y otras restricciones, y durante cuánto tiempo la incertidumbre y la disminución de la confianza pesan sobre los hogares y la actividad empresarial.

Con estallidos similares en todo el mundo, una visión que está ganando ascendencia, incluso entre comentaristas como Alan Kohler, es que la deuda del gobierno no importa, siempre que el gobierno le deba el dinero a su banco central (en el caso de Australia, el Banco de la Reserva). o el banco está dispuesto a comprar la deuda de la parte a la que el gobierno pidió prestado el dinero.

La vista es una aplicación de la llamada teoría monetaria moderna y el argumento es el siguiente:

  • cuando el gobierno tiene un déficit presupuestario, toma prestado del sector privado (principalmente instituciones financieras) vendiendo bonos del gobierno que son efectivamente pagarés que ofrecen pagar en un cierto número de años y ofrecen intereses a una tasa de bonos baja hasta entonces
  • el Banco de la Reserva (junto con otros bancos centrales) ha estado comprando bonos del sector privado con el dinero que crea, y dice que está dispuesto a comprar tantos como sean necesarios para mantener bajo el rendimiento de los bonos, de modo que si parece que el La tasa del bono aumentará, gran parte de la deuda se adeudará en última instancia al banco.
  • cuando los bonos vencen y es hora de pagar la deuda, el gobierno puede simplemente emitir más bonos que el banco comprará en última instancia si es necesario para mantener baja la tasa del bono.
  • si por el camino todo el dinero extra en el sistema bancario causa inflación, el proceso se revertiría, desacelerando la inflación.

Suena demasiado bueno para ser verdad, porque lo es.

Hay una serie de razones por las que los déficits y la deuda son importantes, incluso si la deuda se debe efectivamente al banco central e incluso si se ha creado en una recesión, o en previsión de una, como es el caso del COVID-19. respuesta.

Crear dinero conlleva riesgos

Sabemos que los gobiernos con una deuda elevada se enfrentan a primas de tipos de interés por parte de los prestamistas. Un estudio de la Unión Europea encontró que un aumento de 10 puntos porcentuales en la relación deuda pública / PIB aumentó la tasa de los bonos soberanos en 0,47 puntos porcentuales.

Estas primas de riesgo más altas fluyen hacia los prestatarios del sector privado cuyas tasas de interés se establecen en relación con las tasas de interés soberanas, por lo que todos los hogares y empresas enfrentan tasas más altas. El resultado será menos inversión y gasto familiar de lo que habría de otra manera.

Un intento por parte del banco central de negar la prima de riesgo comprando más bonos permitiría al gobierno emitir aún más bonos, aumentando el riesgo de inflación, lo que en sí mismo presionaría al alza las tasas de interés.

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