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jueves, diciembre 9, 2021

La rueda de Bitcoin no se puede detener

Eric Wall es parte del equipo de Arcane Research y trabaja como Director de Inversiones.

Investigación de mercado 101
La rueda está en movimiento y no se puede detener.

Lo que hemos presenciado durante los últimos meses es cuán receptivos parecen estar los inversores de alto perfil con el discurso de bitcoin (BTC). Una analogía a la que sigo volviendo es la de un grupo de enfoque: tomas una pequeña muestra y los expones a una determinada idea o concepto, y estudias sus reacciones. Si los miembros del grupo de enfoque son representativos de un grupo demográfico más grande, se puede esperar que las reacciones del grupo reflejen los puntos de vista de ese grupo demográfico más grande.

Los resultados están ahora; la cancha está funcionando.

Hasta ahora, nuestro grupo de enfoque es todavía una pequeña mayoría. A medida que pasa el tiempo, más y más asignadores estarán expuestos al tono de bitcoin. Cuantos más datos tengamos, más aprendemos sobre la omnipresencia del argumento y podemos comenzar a razonar sobre cuál será el resultado. Poco a poco, estamos dejando atrás las hipótesis y estamos haciendo la transición a un mundo en el que podemos hacer evaluaciones juiciosas de hacia dónde se dirige Bitcoin.

Sonata en ₿, Allegro

En mis pensamientos de noviembre, hablé sobre el impacto psicológico de que el precio de bitcoin supere su último pico, también conocido como el “segundo efecto empujón”.

Entre el 25 de noviembre y el 15 de diciembre, luchamos para superar limpiamente el umbral psicológico de 20.000 USD, e incluso bajamos a un mínimo de 16.200 USD por un momento. Bastante contradictorio, esto ocurrió en medio de uno de los flujos de noticias alcistas más concentrados que hemos tenido. Un resumen:

  • 20 de noviembre: el CIO de BlackRock (el administrador de activos más grande del mundo), Rick Rieder, revela que ve a Bitcoin como un competidor del oro.
  • 24 de noviembre: Pendal Group (USD 73.6bn AuM) comienza a invertir en futuros de bitcoin
  • 29 de noviembre: el Fondo de Oportunidades Macro de Guggenheim (USD 5.300 millones de AuM) se reserva el derecho de asignar hasta un 10% en Grayscale Bitcoin Trust
  • 30 de noviembre: Bernstein Research de AllianceBernstein (USD 631bn AuM) recomienda que bitcoin puede comprender del 1,5% al 10% de las carteras
  • 2 de diciembre: Larry Fink, director ejecutivo de BlackRock: “Bitcoin puede ‘evolucionar’ hasta convertirse en un activo del mercado global”
  • 4 de diciembre: MicroStrategy Inc. compra otros 50 millones de dólares en bitcoins
  • 9 de diciembre: MicroStrategy Inc. ofrece 550 millones de dólares en notas senior convertibles y planea usar las ganancias netas para comprar bitcoins
  • 10 de diciembre: MassMutual (USD 235 mil millones AuM), una compañía de seguros de vida de EE. UU., Compra USD 100 millones en bitcoins
  • 15 de diciembre: Ruffer (USD 27.4bn AuM) confirma una exposición a bitcoin de ~ USD 745m, alrededor del 2.7% de los AuM de la empresa.

Reflexionando sobre la analogía sinfónica del mes anterior, hemos entrado en una parte más enérgica y animada de la primera sonata.

No creo que haya visto nada parecido para bitcoin. El hecho de que todavía bajáramos a USD 16.200 en medio de esto fue una bendición y una oportunidad única para cualquiera que desee apalancar. En mis propias cuentas, he estado comprando opciones, futuros y he pasado mucho tiempo con margen, por primera vez en años.

¿A dónde vamos, de todos modos?

Dar un precio exacto para un nuevo ciclo alcista es, en mi opinión, una conjetura bastante infundada. El pico dependerá por completo de la intensidad de la histeria en su clímax.

Es más parecido a tratar de adivinar qué tan viral se volverá un meme; incluso si crees que es el mejor meme que hayas visto, no hay forma de saber con certeza si llegará a 50 millones de personas o 250 millones de personas, y realmente hay no hay forma de saber si bitcoin alcanzará los USD 50.000 o USD 250.000 tampoco.

Por supuesto, eso no significa que no pueda aplicar el análisis fundamental, aunque con precisión limitada y sin un marco de tiempo claro.

Usar el oro como marco para valorar bitcoin es probablemente la metodología más común. De ahí es de donde los Winklevii obtienen su caso por USD 500,000 BTC, al igual que la predicción de USD 400,000 de Guggenheim, al igual que muchos otros. El cálculo simplemente divide el valor de todo el oro del mundo con el suministro de bitcoins. Sin embargo, estas no son exactamente proyecciones para el próximo año, podrían tardar 5 o 10 años o más en desarrollarse.

Si bien me he encontrado con ganas de precisar esas proyecciones, ya que esencialmente agrupan todas las formas de oro (joyas, oro de inversión, reservas del banco central, productos electrónicos) en un solo cubo y probablemente deberían ajustarse un poco a la baja, me inclino a estar de acuerdo con el método a nivel conceptual.

Pero al mismo tiempo que es una proyección optimista, también es bastante conservadora. El oro de hoy es un remanente de algo que solía ser la base del dinero, pero desde entonces ha caído en desgracia con la sociedad. Según una encuesta de 2019, solo el 12% de los estadounidenses tienen oro. La mayoría de la gente no tiene oro. La mayoría de la gente prefiere acciones o bienes raíces para preservar su riqueza. El oro es un activo de nicho.

Soy reacio a aceptar la idea de que si Bitcoin con el tiempo alcanzara un tamaño de activo similar al del oro, y si la gente aprendiera a sentirse cómoda con él, simplemente se quedaría como una alternativa de nicho de almacenamiento de valor.

Bitcoin es un producto básico de Internet. Estaba destinado a transmitirse a través de Internet. La razón por la que el oro es un fracaso (sí, un fracaso), en mi opinión, es porque no hay una manera fácil de realizar transacciones con él. Si bien se han hecho intentos de volver a “currencificar” el oro, como el e-gold, el e-gold no transfirió mucho más de USD 2 mil millones por año en su punto máximo. Bitcoin hizo más de diez veces eso en un solo día esta semana.

Tan pronto como las personas se sientan cómodas almacenando su riqueza en bitcoin, aprenderán rápidamente a aprovechar las capas transaccionales de bitcoin para transferir esa riqueza. Eso, sin lugar a dudas, permitirá que bitcoin prolifere mucho más allá del estado del oro.

Entonces, ¿cuál es el objetivo final de bitcoin?
Algunos optimistas creen que bitcoin puede tragarse una gran parte de los 40 billones de dólares de dinero limitado global en circulación. Aquellos que han pensado más profundamente sobre el tema a veces concluyen que son los USD 100 billones de dinero global global lo que se aproxima mejor al mercado total direccionable de bitcoin, ya que una moneda de suministro fijo en sí misma podría emular muchos de los vehículos de ahorro. normalmente se incluye en la definición de dinero en sentido amplio. Pero ese análisis también pierde el sentido de cuán infructuoso es el dinero de hoy como clase de activo en comparación con lo que podría ser.

El dinero que tenemos hoy es dinero en su forma más debilitada.

Literalmente, las personas que tienen mucho dinero en efectivo en estos días no pueden dejar de pensar en cómo deshacerse de él y en qué asignarlo, ya que, de lo contrario, su riqueza pierde valor con el tiempo. Hay una gran cantidad de riqueza que podría asentarse cómodamente en saldos monetarios que simplemente no lo hacen hoy.

Es por eso que tenemos burbujas de activos tan espectaculares en acciones y bienes raíces (~ USD 100 billones y USD 250-300 billones respectivamente) ya que estos activos tienen la reputación de preservar y ampliar la riqueza de uno. En un mundo de dinero fuerte, donde el dinero que posee aumentaría de valor a la tasa del PIB en lugar de deteriorarse, estas son las burbujas de activos de las que bitcoin masticaría.

Ahora, en lo que eso se traduce como un precio unitario de bitcoin, ni siquiera me atrevo a escribir (no quiero que un sitio de noticias de baja calidad tome esto y exclame: “¡Arcane Research predice USD XX, XXX, XXX por bitcoin!” ), pero usted mismo puede hacer los cálculos fácilmente.

Otros pensamientos

Parece que lo que está en la mente de muchas personas en este momento es cuándo comenzará la próxima “temporada de altcoins”. Todos recuerdan cómo el dominio de bitcoin cayó del 65% al ​​32% en el lapso de un mes la última vez que alcanzó los USD 20,000 y cómo 2017 allanó el camino para que las altcoins superaran a bitcoin en órdenes de magnitud.

Por un lado, debo contrastar eso con cómo ocurrió en un entorno donde las transacciones de bitcoins con tarifas tan altas como USD 20 no fueron eliminadas del mempool, y cómo los inversores minoristas eran el único grupo que dominaba el elemento especulativo de la criptomoneda. mercado.

Mientras que ahora, en las últimas 24 horas, se han procesado transacciones que pagan tan solo 1 sat / byte (5-10 centavos por una transacción regular), y los inversores institucionales son los que lideran el cargo. Además, los derivados criptográficos han eclipsado desde hace bastante tiempo los volúmenes al contado, lo que indica una inclinación más sofisticada en cuanto a quién está moviendo el mercado.

También puedo imaginar que hay un interés levemente moderado por apostar con todo en “DeepBrainCoin” como su principal apuesta financiera esta vez cuando está escrito en la prensa que la élite financiera está invirtiendo casi exclusivamente su capital criptográfico en bitcoin.

Por otro lado, debo tener cuidado aquí para no intelectualizar demasiado.

El “dinero tonto” minorista todavía juega un papel enorme en el mercado de las criptomonedas, y las altcoins se recuperaron en múltiples ocasiones en 2017, incluso sin que las tarifas de bitcoin alcanzaran niveles problemáticos.

Quienes me siguen saben que le pago un interés especial a “Crypto TikTok”. Hago esto de manera poco irónica para rastrear cómo les va a los memes criptográficos cuando están impulsados ​​por el motor de viralidad más refinado del mundo. Hasta ahora, los resultados solo han demostrado que los sesgos y falacias más simplistas siguen vivos en la criptosfera minorista, y TikTok parece que se está perfilando para convertirse en un amplificador gigante para eso.

También sería injusto decir que la historia actual trata sobre bitcoin. Entre todos los nuevos cripto-entrantes que hemos visto en las noticias el mes pasado, hubo un elemento que se destacó: la empresa de inversión centrada en las instituciones respaldada por Alan Howard, One River Asset Management, adquirió una participación de 600 millones de dólares en bitcoin. y éter, una participación que esperan aumentar a mil millones de dólares a principios del próximo año.

Para ser justos, esto no es irrazonable dado que DeFi es quizás la mayor historia de crecimiento criptográfico de 2020. Además de eso, CME Group ha anunciado que su objetivo es lanzar un producto de futuros de Ethereum (ETH) en febrero del próximo año. . No creo que tenga sentido negar que Ethereum seguirá desempeñando un papel importante junto con Bitcoin en el futuro previsible.

¿Qué pasa con la regla Mnuchin KYC?

Hay muchas mejores voces para escuchar sobre este tema que la mía. Recomiendo leer los hilos de Jeremy Allaire, Cynthia Lummis y Jake Chervinsky si aún no lo ha hecho, así como la respuesta de Coinbase y la rápida toma de Coin Center. Aunque encuentro la tendencia preocupante (aunque esperada), no preveo ningún impacto material en el mercado derivado de esta propuesta.

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