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miércoles, octubre 5, 2022

La evolución de la creación de mercado: manual, automatizada y descentralizada

¿Cómo se crea realmente un mercado para instrumentos financieros? Las formas en que los creadores de mercado han proporcionado liquidez han cambiado drásticamente a lo largo de los años.

Resumen

La creación de mercado es el proceso de reunir a compradores y vendedores para literalmente «crear un mercado» para acciones, valores y activos digitales. Históricamente, los creadores de mercado han completado esta tarea manualmente, lo que a menudo conduce a un deslizamiento y precios de mercado inconsistentes. Sin embargo, desde principios de la década de 1990, los creadores de mercado automatizados (AMM) se han convertido en la norma en los intercambios denominados en moneda fiduciaria y criptográfica. En los mercados tradicionales, los AMM emulan el proceso manual de transmitir órdenes de mercado a las plataformas de intercambio. Sin embargo, en los intercambios descentralizados, los libros de pedidos convencionales han sido reemplazados por grupos de liquidez. Los creadores de mercado o los proveedores de liquidez depositan tokens en estos grupos para obtener ingresos pasivos en lugar de beneficiarse del diferencial de compra-venta.

¿Qué es la creación de mercado?

La creación de mercado convencional une a compradores y vendedores para crear un mercado de valores y acciones. Los creadores de mercado son inversores de gran volumen que «crean un mercado» cotizando para comprar y vender un activo simultáneamente. Esta práctica asegura que un creador de mercado esté disponible para comprar o vender un activo en caso de que no haya un comprador o vendedor natural. Como resultado, los creadores de mercado actúan como compradores y vendedores de último recurso. Los creadores de mercado se benefician del diferencial entre los precios de oferta y demanda y brindan servicios de liquidez cruciales al mercado en general. La liquidez se refiere a la facilidad con la que se puede comprar o vender un activo sin afectar la estabilidad de precios.

Creadores de mercado y servicios de liquidez

Una liquidez adecuada puede beneficiar a todas las partes interesadas, ya que ayuda a que los mercados financieros sean más eficientes al reducir la volatilidad de los precios y respaldar precios justos. La liquidez del mercado depende de los libros de pedidos: la recopilación de pedidos activos de compra y venta para un mercado en particular. La diferencia entre el precio de oferta más alto y el precio de venta más bajo se conoce como el diferencial de oferta y demanda. Los mercados con baja liquidez a menudo tendrán una oferta y demanda amplia, lo que generalmente es indicativo de un volumen bajo. Por el contrario, los mercados más líquidos a menudo tienen un diferencial de oferta y demanda más ajustado y un mayor volumen. Los creadores de mercado facilitan activamente los mercados líquidos publicando diferenciales más ajustados.

¿Quiénes son los creadores de mercado?

La velocidad y la facilidad de negociación de acciones continúan mejorando, especialmente desde el advenimiento de la inversión basada en aplicaciones. A través de plataformas basadas en aplicaciones, los usuarios pueden ejecutar operaciones en segundos, según el tipo de orden de mercado. Sin embargo, detrás de escena, son los creadores de mercado los que ayudan a garantizar que este proceso se lleve a cabo de manera eficiente. El tipo más común de creadores de mercado son las casas de bolsa que ofrecen servicios de compra y venta a los inversores. Estas casas de bolsa tienen como objetivo mantener la liquidez de los mercados financieros y, al mismo tiempo, generar ganancias para ellos mismos.

Los creadores de mercado a menudo comprarán y venderán valores para sus cuentas y publicarán los precios en una plataforma de intercambio con el objetivo de generar ganancias en el diferencial de oferta y demanda. El diferencial de oferta y demanda es cuánto excede el precio de oferta al precio de oferta; la diferencia genera una ganancia para el creador de mercado. La tarifa compensa a los creadores de mercado por el riesgo que asumen cuando compran y mantienen activos cuyo valor disminuye después de la compra pero antes de la reventa.

Creadores de mercado automatizados (AMM)

A diferencia de hoy, los primeros creadores de mercado no tenían el lujo de la automatización. No fue hasta principios de la década de 1990 que Shearson Lehman Brothers y ATD implementaron por primera vez los creadores de mercado automatizados (AMM). Antes de esto, los libros de pedidos eran el producto de operaciones iniciadas manualmente destinadas a mejorar la liquidez del mercado. Este enfoque manual de la creación de mercado provocó un deslizamiento y una latencia de descubrimiento de precios, mientras que la falta de transparencia llevó a acusaciones de manipulación del mercado. Los AMM resolvieron estos problemas al eliminar a los humanos del proceso de creación de mercado, lo que permitió intercambios casi instantáneos y una mayor transparencia.

Creación de mercado descentralizada

En los últimos años, los creadores de mercado automatizados se han vuelto cada vez más populares en los intercambios de criptomonedas descentralizados (DEX). En estas plataformas, los libros de pedidos tradicionales son reemplazados por grupos de liquidez compuestos por dos criptomonedas diferentes. En el ámbito de los DEX, los AMM cotizan el precio entre dos activos digitales simultáneamente. Prácticamente cualquiera puede convertirse en creador de mercado proporcionando liquidez a un grupo selecto. Estos denominados proveedores de liquidez (LP) obtienen ingresos pasivos de sus depósitos proporcionales al porcentaje del fondo de liquidez que proporcionan.

Es importante comprender que cada protocolo DEX integra AMM de manera diferente. Por ejemplo, Uniswap emplea el Creador de mercado de productos constante (x * y = k), donde x representa la cantidad de un token en el fondo de liquidez e y representa el otro. En la fórmula, k representa una constante fija, lo que significa que la liquidez total del fondo siempre permanece igual. Los protocolos como Curve y Balancer también usan fórmulas simples como esta. Otros, como Bancor, que busca mitigar la pérdida temporal en la que pueden incurrir los creadores de mercado debido a las fluctuaciones de precios que ocurren entre la compra y la venta del activo criptográfico en cuestión, utilizan fórmulas más complejas.

Creación de criptomercados e inversión institucional

A lo largo de los años, la creación de mercado se ha convertido en una faceta cada vez más extendida de la industria de las criptomonedas. La creciente calidad y cantidad de los creadores de mercado tradicionales en el espacio criptográfico que brindan liquidez a través de intercambios centralizados (CEX) ha funcionado como un indicador importante de la madurez de la industria de la criptografía y ha contribuido a la creciente participación de los inversores institucionales con las criptomonedas. Si bien la volatilidad y el deslizamiento reducidos, dos de los principales beneficios que brindan los creadores de mercado, ciertamente se extienden a los inversionistas minoristas que operan en tamaños de boletos más pequeños, su importancia se magnifica para los inversionistas institucionales como fondos de cobertura, bancos de inversión y oficinas familiares que pueden traicionar millones o incluso billones de dolares. A medida que más dinero institucional ingresa al espacio criptográfico (alentado, entre otras cosas, por el desarrollo de una creación de mercado más sólida en los CEX), la industria puede madurar aún más, abriendo nuevas posibilidades en el mundo de las criptomonedas.

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