Michael Kitson, profesor universitario de macroeconomía internacional, Cambridge Judge Business School.
La ortodoxia económica ha sido durante mucho tiempo que los gobiernos deberían tratar de equilibrar sus libros y dejar todo el trabajo pesado en la gestión de sus economías a los bancos centrales. Vimos esto a lo grande en los años posteriores a la crisis financiera de 2007-2009, ya que la mayoría de las grandes potencias perseguían la austeridad mientras sus bancos centrales recortaban las tasas de interés y anunciaban sucesivas rondas de flexibilización cuantitativa (también conocido como impresión de dinero).
Sin embargo, esta ortodoxia ha sido interrumpida por la pandemia de COVID-19, y ahora el paquete de estímulo de 1,9 billones de dólares del presidente Joe Biden la ha enterrado. La realidad es que “ahora todos somos keynesianos”, ya que existe una aceptación generalizada de que los gobiernos de todo el mundo deben gastar más de lo que ganan para estimular sus economías, que han sido devastadas por la pandemia y las restricciones para hacerle frente.
El estímulo de Biden, conocido como el Plan de Rescate Estadounidense, incluye: un pago único de 1.400 dólares estadounidenses para la mayoría de los estadounidenses; apoyo extendido por desempleo; mayores beneficios de cupones para alimentos; aumento de los créditos fiscales; subvenciones a empresas; y aumento de la financiación de la educación. Esta es una inyección importante en la economía de los EE. UU. Que no se corresponde con un retiro comparable del aumento de impuestos (aunque Biden está aumentando algunos impuestos y considerando más, especialmente en los ricos).
Muchos otros países están pidiendo préstamos y gastando para apoyar sus economías, pero el impulso de Estados Unidos es mucho mayor. La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) estima que el estímulo fiscal de EE. UU. Será de más del 15% del PIB en comparación con el 7% en la zona del euro y el 4% en Japón, como se muestra en el gráfico siguiente.
Los efectos
El impacto de este estímulo fiscal en la economía estadounidense dependerá de cómo respondan los consumidores y productores. Simplemente, ¿los consumidores gastarán más y no ahorrarán sus ingresos adicionales, y los productores invertirán más y no desecharán la capacidad?
El comportamiento de los consumidores y productores se verá influido por el alcance del despliegue de la vacunación y la apertura de la economía. En 2020, EE. UU. Se encontraba en la zona sombría, donde la combinación de incompetencia y / o mala suerte llevó a una alta tasa de muertes por COVID y pérdida de PIB.
Estados Unidos se encuentra en un lugar mucho mejor ahora, con un lanzamiento de vacunas relativamente rápido y una gran parte de la economía abriéndose. Esto sugiere que los consumidores y productores gastarán y la economía se recuperará rápidamente. La OCDE estima que el estímulo de Biden aumentará el PIB estadounidense en un 3,8%, lo que impulsará el empleo, los salarios y las ganancias.
Otros países también se beneficiarán del estímulo de Biden debido al tamaño de la economía estadounidense y sus vínculos globales. Esto se verá influido por la forma en que los estadounidenses gasten su dinero de estímulo y la solidez de los vínculos comerciales de Estados Unidos con otros países.
Si los estadounidenses responden a la apertura de la economía estadounidense gastando sus ingresos y ahorros acumulados en servicios al consumidor (salir a cenar, ir al gimnasio, al teatro, al cine, etc.), el impacto en otros países será mucho menor. ya que la mayoría de estos servicios se producen localmente.
Pero si los consumidores estadounidenses compran más bienes importados como resultado del estímulo, impulsará las economías de otros países. Como puede ver en el gráfico a continuación, la OCDE espera que el impulso de Biden aumente el PIB mundial en un 1,1%, con la economía canadiense aumentando en un 1,2%, lo que demuestra que la geografía sigue siendo importante.
Sin embargo, a pesar de la aparente precisión de los pronósticos de la OCDE, el resultado general para los países individuales dependerá de qué tan bien estén lidiando con la pandemia. Si el ingreso nacional adicional del aumento de las exportaciones a los EE. UU. Se convierte en más gasto en el país en cuestión, impulsará aún más esa economía.
Pero si se ahorra gran parte de los ingresos, tal vez debido a las restricciones pandémicas o porque los consumidores están pesimistas acerca de sus perspectivas económicas, el impacto general en la economía se atenuará. Dado que el despliegue de la vacunación en muchos países ha sido lento y errático, es muy probable que esto ocurra en un futuro próximo.
Entonces, aunque el impulso de Biden es un estímulo muy necesario para la economía mundial, para muchos países no será suficiente para devolverlos a los niveles de actividad económica prepandémicos. Necesitan acelerar sus programas de vacunación e implementar un estímulo fiscal a una escala similar a la de Estados Unidos.
¿La gran apuesta?
A pesar de la aceptación general de que el gasto deficitario es la mejor manera de reactivar el crecimiento global, todavía hay preocupaciones de algunos economistas ortodoxos con una antipatía patológica hacia el gran gobierno y los déficits cada vez mayores. The Economist ha proclamado que el paquete de Biden es una “gran apuesta”, argumentando que el déficit presupuestario de Estados Unidos podría salirse de control y que la inflación podría despegar.
En realidad, el déficit se puede financiar fácilmente, ya que existe una gran demanda de deuda pública estadounidense. Y como ha argumentado la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, los riesgos de inflación en Estados Unidos son pequeños y “manejables”.
La mayor amenaza es que una economía estadounidense en auge podría llevar a un dólar al alza y tasas de interés globales más altas. Esto puede detener la recuperación en otros lugares y será una carga importante para las economías emergentes que tienen deudas denominadas en dólares estadounidenses.
Sin embargo, en general, la economía mundial se beneficiará del estímulo, y más aún si otros países de altos ingresos gastan en la misma escala; no hay ninguna razón por la que no puedan hacerlo. Pero la primera prioridad es acelerar el despliegue de la vacunación en todo el mundo: la Organización Mundial de la Salud advirtió de un “fracaso moral catastrófico”, ya que los países pobres se están quedando atrás en la carrera para vacunar a sus ciudadanos.
