Una moneda de reserva es aquella mantenida en cantidades significativas por varios bancos centrales y otras autoridades monetarias en todo el mundo como parte de sus reservas de divisas. La moneda de reserva se utiliza en transacciones internacionales, inversiones y todos los demás aspectos de la economía global.
Hemos visto varias monedas de reserva diferentes vinculadas a las potencias dominantes de su tiempo, y desde finales del siglo XX, el dólar de los Estados Unidos ha servido como la moneda de reserva dominante que impulsa el comercio mundial. Hoy, los datos del FMI muestran que el USD representa el 59% de la composición monetaria de las reservas oficiales de divisas en todo el mundo, seguido por el EUR y el JPY con un 21% y un 6% respectivamente.
A pesar de su largo reinado, o quizás debido a él, la posición del USD como moneda de reserva dominante está mostrando signos de debilidad. Como muestra un vistazo rápido a los archivos, es un ciclo por el que todas las monedas de reserva anteriores han pasado antes, y podría ser el momento de buscar una moneda de reemplazo que sea adecuada para el próximo capítulo de la economía mundial.
Reserva de divisas antes del USD
Durante la mayor parte de la historia registrada, las monedas utilizadas por las civilizaciones han sido activos escasos y duraderos o respaldados por activos escasos y duraderos. Algunas formas anteriores incluyen conchas de cauri y cebada, pero rápidamente pasamos a monedas hechas de metales preciosos ya que el material es más difícil de extraer dada la tecnología y las herramientas disponibles. Las primeras monedas metálicas se hicieron de bronce y cobre, luego la plata se destacó durante un corto período, pero finalmente las civilizaciones de todo el mundo cambiaron al oro.
El oro es uno de los metales más raros, por lo que tiene una escasez relativa inherente incorporada en comparación con otros metales como el cobre. La minería es costosa y lenta, lo que dificulta producir más a voluntad, lo que significa que la oferta no se puede inflar fácilmente. Por último, el oro es duradero y se divide fácilmente en unidades uniformes más pequeñas, como monedas. En conjunto, estas características históricamente han dado a los gobiernos, instituciones y comerciantes la confianza de que el oro conservará su valor y, de hecho, puede usarse como moneda.
Finalmente, para facilitar la portabilidad, los gobiernos decidieron emitir papel moneda canjeable por oro, lo que condujo a una mayor actividad económica y a la introducción de moneda fiduciaria. Fiat es simplemente una moneda emitida por el gobierno que no está respaldada por activos escasos y duraderos. Sin ese vínculo, los bancos centrales son libres de imprimir tanta moneda como necesiten, lo que históricamente ha significado malas noticias para las monedas de reserva.
Cada vez que una moneda de reserva se apartó de principios sólidos como el patrón oro, siguió la impresión de dinero sin control y la devaluación de la moneda.
Desde 1450, ha habido 5 monedas de reserva mundial antes del dólar estadounidense, cada una con una duración promedio de 94 años. El real portugués, el real español, el florín holandés, el franco francés y la libra esterlina siguieron un ciclo muy similar: dinero ligado a la escasez real, estatus de moneda de reserva logrado como resultado del poder económico dominante, degradación como resultado de la financiación de guerras ( o diluyendo literalmente la cantidad de metales preciosos utilizados en las monedas), la moneda se deprecia aún más en valor y eventualmente pierde el estatus de moneda de reserva.
Parece que el dólar estadounidense está siguiendo una trayectoria que rima con el ciclo de todas las monedas de reserva anteriores.
El USD como moneda de reserva
Muchos países abandonaron el patrón oro para financiar los gastos militares durante la Primera Guerra Mundial con papel moneda, que devaluó sus monedas. Estados Unidos se convirtió en el prestamista preferido de muchos países dispuestos a comprar bonos estadounidenses denominados en dólares. Durante la Segunda Guerra Mundial, Estados Unidos volvió a ser el principal proveedor de armas y otros bienes de los Aliados. Después de haber cobrado muchos de los pagos en oro, al final de este período, Estados Unidos poseía la gran mayoría del oro del mundo, lo que dificultaba que otros países regresaran al patrón oro, ya que apenas tenían reservas propias.
En 1944, delegados de 44 países aliados se reunieron en Bretton Wood para idear un sistema de gestión de divisas sin poner a ningún país en desventaja. El acuerdo conocido como el Acuerdo de Bretton Woods estableció que los bancos centrales del mundo mantendrían tipos de cambio fijos entre sus monedas y el dólar estadounidense. A su vez, EE. UU. Canjearía USD por oro a pedido. Como resultado, muchos países acumularon reservas en USD en lugar de reponer sus propias reservas de oro, solidificando la posición del USD como la moneda de reserva del mundo respaldada por las mayores reservas de oro del mundo.
Sin embargo, todo eso cambió cuando el presidente Nixon abandonó el patrón oro en 1971, lo que llevó a los tipos de cambio flotantes que conocemos hoy. Si bien la posición del USD sigue siendo fuerte ahora, con el 59% de todas las reservas de bancos extranjeros denominadas en USD, el dólar comienza a mostrar debilidad.
La trampa fiat
Confiado en un dólar fuerte, el gobierno de los Estados Unidos imprimió dinero en cantidades ilimitadas en respuesta a la crisis financiera mundial en 2008 y nuevamente durante la pandemia de COVID-19 para mantener la economía en funcionamiento. Por supuesto, estas medidas no se tomaron a la ligera y posiblemente tuvieron que tomarse para salvar a la gente de la miseria abyecta, pero también resultaron en una mayor devaluación del dólar estadounidense en detrimento de su capacidad para mantener el estatus de moneda de reserva a largo plazo.
La impresión excesiva de dinero ha sido parte de la política monetaria durante mucho tiempo y puede ver los efectos que ha tenido en el valor de la moneda. El siguiente gráfico muestra la línea de tendencia del poder adquisitivo de $ 100 desde 1971 hasta 2021. En los 50 años transcurridos desde que el dólar estadounidense abandonó el patrón oro, ha perdido aproximadamente el 85% de su poder adquisitivo.
Además, las deudas de Estados Unidos con el resto del mundo han superado recientemente el 50% de su producción económica, un umbral que muchos economistas ven como una señal de una crisis inminente. Al endeudarse fuertemente bajo el bloqueo de COVID, esas deudas se han disparado aún más hasta el 67% de la producción. Esto se convierte en un problema real cuando el resto del mundo comienza a perder la confianza en que Estados Unidos puede pagar sus pasivos.
Todo esto es precisamente cómo han caído las monedas dominantes en el pasado. La moneda comienza respaldada por activos reales, cambia a moneda fiduciaria en respuesta a desarrollos importantes y, finalmente, colapsa. Ha sucedido de la misma manera para todas las monedas de reserva antes del dólar estadounidense, y parece plausible que vuelva a suceder.
¿Qué reemplazará al USD como moneda de reserva mundial?
Hay numerosos candidatos que desearían reemplazar al USD como la próxima moneda de reserva. Europa tenía grandes esperanzas en el euro, pero la moneda no ha logrado ganarse la confianza del mundo debido al desempeño decepcionante del gobierno multiestatal de la eurozona. El sueño de China de que el renminbi tome las riendas ha sido recibido con desinterés por la razón exactamente opuesta: preocupaciones sobre un estado de partido único.
El apetito por una moneda neutral está aumentando entre las naciones poderosas. Rusia, China, Inglaterra y Alemania han denunciado la desproporcionada cantidad de poder que el dólar le da a Estados Unidos. Por ejemplo, cualquier transferencia bancaria que involucre USD, que es aproximadamente el 88% en todo el mundo, eventualmente debe ser aprobada por instituciones financieras de EE. UU., Lo que significa que el gobierno de EE. UU. Puede congelar fondos e imponer sanciones económicas a otros países.
La criptomoneda, y en particular el bitcoin, ha demostrado ser un competidor serio como la próxima moneda de reserva del mundo.
Comparte todas las mismas características de lo que hizo que el oro fuera adecuado como moneda mundial: es duradero, escaso, fungible, divisible y portátil. Al operar en redes peer-to-peer no gobernadas por ningún estado, bitcoin presenta una alternativa que no le da a ningún país una ventaja o desventaja. Ninguna entidad puede intervenir en las reservas de bitcoins de un país, las transacciones no pueden ser congeladas por la potencia económica dominante y cualquier gobierno puede optar por volver a los sólidos principios de respaldar una moneda nacional con activos escasos y duraderos.
Hoy en día, el dólar estadounidense sigue siendo la moneda dominante que se utiliza en todo el mundo. Sin embargo, si se utiliza menos para los asentamientos internacionales, es probable que la demanda de dólares disminuya. Ya estamos viendo que esto sucede con Argentina y Paraguay que utilizan BTC para cerrar un acuerdo de exportación internacional. Para eludir las sanciones impuestas por Estados Unidos, Irán, Corea del Norte y Venezuela han comenzado a usar BTC tanto en el comercio nacional como mundial.
Por lo general, cuando se compara bitcoin con el oro, se argumenta a favor de su función como depósito de riqueza, como cobertura contra la inflación. Pero tal vez terminemos llevándolo mucho más lejos y usemos bitcoin para volver a una moneda de reserva global que es realmente escasa y duradera, como el oro. Excepto que esta vez vive en el mundo digital, que funciona bien para una economía global cada vez más arraigada en bits y bytes.
Pueden pasar algunos ciclos de mercado más antes de que bitcoin sea lo suficientemente maduro como activo, distribuido globalmente y mucho menos volátil, pero ciertamente es uno de los mejores contendientes que tenemos en este momento para la próxima moneda de reserva mundial.
