El filósofo francés Voltaire bromeó: “Si Dios no existiera, sería necesario inventarlo”. Algo similar se puede decir de la teoría monetaria moderna, también conocida como TMM, porque puede ser la única esperanza de la economía para superar la pandemia.
Acuñado por el economista australiano Bill Mitchell y popularizado recientemente por demócratas como la representante Alexandria Ocasio-Cortez para financiar programas como el Green New Deal, MMT sostiene que un país con su propia moneda puede gastar sumas de dinero casi ilimitadas. Si bien el gasto público se financia normalmente con impuestos o préstamos, MMT sugiere que los gobiernos también pueden hacer esto simplemente creando dinero.
Actualmente estoy trabajando en un capítulo de un libro que examina varias teorías económicas sobre la deuda pública, incluida la MMT. Creo que esta teoría ahora se está poniendo a prueba a medida que EE. UU. Y otros países gastan cantidades de dinero sin precedentes para ayudar a las empresas, los trabajadores y sus ciudadanos durante la pandemia de coronavirus.
Gasto sin precedentes
No hay duda de que el mundo se enfrenta a enormes problemas económicos.
La situación en los Estados Unidos ya es peor que en cualquier otro momento desde la Gran Depresión, con millones de desempleados y decenas de miles de empresas que se declaran en quiebra.
El gobierno de los EE. UU. Ya ha gastado alrededor de USD 3 billones para tratar de mitigar el daño. Como resultado, el déficit del gobierno federal para este año fiscal será mucho mayor que cualquier otro desde la Segunda Guerra Mundial. Y se espera que el gobierno agregue USD 1 billón a USD 3,5 billones más de tinta roja, suponiendo que los legisladores estén de acuerdo con otro proyecto de ley de alivio.
Todo este gasto ayuda a apuntalar industrias como las atribuladas aerolíneas, mantiene a flote a las pequeñas empresas y apoya a los estadounidenses que han perdido empleos o ingresos. Estados Unidos no es el único país que arroja dinero a la recesión del coronavirus. La mayoría de las naciones desarrolladas están aumentando el gasto público y los niveles de deuda para apuntalar sus economías.
MMT al rescate
Sin embargo, una gran preocupación es si los países pueden permitirse todo este gasto.
Tradicionalmente, los economistas han argumentado que un mayor gasto hoy significa que los impuestos tendrán que subir para pagarlo. Este resultado puede posponerse, por un tiempo, pidiendo dinero prestado a los inversores.
Ambas opciones tienen riesgos. Los impuestos más altos perjudican el gasto de los consumidores y las empresas. Y un mayor endeudamiento puede provocar un aumento de las tasas de interés, lo que aumenta los costos para los consumidores y las empresas. Ambos terminan perjudicando el crecimiento económico, razón por la cual algunos argumentan que Estados Unidos no puede permitirse gastar más dinero en la lucha contra la recesión del coronavirus.
MMT descarta este razonamiento y argumenta que los países emisores de divisas como Estados Unidos tienen una tercera opción: ganar dinero de la nada.
En una versión básica de MMT, el Departamento del Tesoro pide prestado a los inversores para financiar el gasto, como suele hacer, pero luego la Reserva Federal compra una parte significativa de esa deuda, depositando fondos en la cuenta corriente del gobierno y creando dinero en el proceso. .
Esto permite que el gobierno gaste el dinero que quiera. El Tesoro y la Reserva Federal pueden no llamarlo MMT, pero eso es esencialmente lo que es.
Y eso es lo que sucede cuando la Fed compra los bonos que está emitiendo el Tesoro para financiar los gastos de alivio del coronavirus. El banco central deposita dinero que no existía antes en la cuenta del gobierno, que luego se transfiere a las cuentas bancarias de personas y empresas comerciales cuando el gobierno gasta el dinero.
En los últimos meses, la Fed ha comprado casi 2 billones de dólares estadounidenses en deuda pública, más de la mitad de lo que el Congreso ha acordado gastar hasta ahora.
No es necesario subir los impuestos. No se preocupe por las tasas de interés. El “dinero nuevo” ayuda a salvar el día.
¿Y la inflación?
Si eso suena demasiado bueno para ser verdad, podría serlo.
Un temor con respecto a la TMM es que el dinero creado conducirá a un gasto excesivo y generará inflación, lo que reduciría el valor de los ahorros de las personas y generaría inestabilidad política.
Por el momento, el dinero que se crea y se gasta reemplaza los ingresos que los trabajadores y las empresas habrían recibido si no hubiera habido COVID-19. La teoría económica básica nos dice que esto no debería hacer que la inflación aumente, como probablemente sucedería si la creación de dinero se sumara a los salarios y ganancias normales que la gente recibe y luego gasta.
La historia reciente de Japón proporciona cierto apoyo a la idea de que un país puede aumentar su oferta monetaria sin estimular la inflación. El gobierno ha estado tratando de hacerlo desde la década de 1990, sin embargo, la inflación en Japón se ha mantenido muy baja, con un promedio de menos del medio por ciento anual durante la última década. Del mismo modo, la enorme creación de dinero durante la Gran Recesión no provocó una mayor inflación en los EE. UU., Aunque sí lo hizo en Alemania, a principios de la década de 1920.
Reconociendo esta posibilidad, los defensores de MMT sostienen que si la inflación se acelera, puede controlarse mediante aumentos de impuestos, menos gasto público o algún otro medio.
Me preocupa que si hay una segunda ola de coronavirus en el otoño, como creen los funcionarios de salud pública, el gobierno de EE. UU. Tendrá que gastar billones más. MMT nos dice que simplemente podemos seguir creando dinero de manera indefinida, o hasta que la inflación aumente.
Pero la historia pasada no es garantía de éxito futuro. Si la inflación comienza a subir durante la pandemia, en un momento en el que es poco probable que EE. UU. Reduzca el gasto o aumente los impuestos, podemos encontrar que la TMM no es una solución práctica después de todo.
Una prueba futura de voluntad política
Una prueba final de MMT vendrá cuando termine la pandemia actual y la economía de los EE. UU. Comience a volver a la normalidad.
En este punto, habrá una gran cantidad de dinero circulando en la economía de EE. UU., Mucho más de lo necesario para mantener una economía normal y en crecimiento. Si no se “agota”, básicamente quitándoselo a personas y empresas a través de impuestos o tasas de interés más altas, la inflación se convierte en un riesgo creciente.
¿Tendrán los políticos del mañana la voluntad de subir los impuestos? ¿Podrá la Fed reducir su apoyo a la economía y subir las tasas de interés? Estas decisiones serán dolorosas, aunque necesarias, incluso si la economía goza de buena salud.
Pero eso es para mañana. Por ahora, creo que los gobiernos deben ser pragmáticos. Más gasto, financiado mediante la creación de dinero para que las familias puedan quedarse en casa, pagar el alquiler y poner comida en la mesa, parece una muy buena compensación.
Al igual que Dios, MMT nos brinda la esperanza de que podamos superar nuestros tiempos difíciles actuales, no con oración sino con una política económica que nos aliente a gastar lo necesario.
