Beta como indicador

La beta de una empresa es una medida de la volatilidad, o riesgo sistemático, de un valor, en comparación con el mercado en general. La beta de una empresa mide cómo cambia el valor de mercado de acciones de la empresa con los cambios en el mercado general. Se utiliza en el modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) para estimar el rendimiento de un activo.

Beta, específicamente, es el coeficiente de pendiente obtenido a través del análisis de regresión del rendimiento de las acciones frente al rendimiento del mercado. Se emplea la siguiente ecuación de regresión para estimar la beta de la empresa:

ΔSi​=α+βi​×ΔM+e

dónde:

ΔSi​=Cambio en el precio de las acciones i

α = valor de intersección de la regresión

βi = beta del rendimiento de las acciones i

ΔM = cambio en el precio de mercado

e = término de error residual

Este análisis de regresión se puede realizar para las empresas que cotizan en bolsa porque se utilizan datos históricos de rentabilidad de las acciones. Pero, ¿qué pasa con las empresas privadas?

Debido a la falta de datos de mercado sobre los precios de las acciones de empresas privadas, no es posible estimar la beta de las acciones. Por lo tanto, se requieren otros métodos para estimar su beta.

Cálculo de beta a partir de empresas públicas comparables

En este enfoque, primero necesitamos encontrar la beta promedio de las empresas que cotizan en bolsa que generan ingresos de operaciones similares a las de la empresa privada. Esta será una aproximación de la beta apalancada promedio de la industria. En segundo lugar, necesitamos liberar la beta promedio utilizando la relación deuda-capital promedio para estas empresas comparables. El último paso es volver a apalancar beta, utilizando la relación deuda-capital objetivo de la empresa privada.

Supongamos que queremos estimar la beta de una empresa de servicios energéticos ilustrativa con una relación deuda-capital objetivo de 0,5, y las siguientes empresas son las empresas más comparables:

La beta media ponderada por acciones de las cuatro empresas es 1,64. Esto está cerca del promedio aritmético de alrededor de 1,66. El método elegido para encontrar la beta promedio puede depender de las características específicas de los datos y el rango de tamaño de las empresas comparables.

Por ejemplo, si hay una empresa muy grande y tres empresas muy pequeñas, el método de promedio ponderado estará sesgado hacia la beta de la empresa grande. En este ejemplo en particular, sin embargo, podemos tomar la beta promedio ponderada, ya que está cerca de la media aritmética, lo que da la misma ponderación al capital social de cada empresa.

El siguiente paso es liberar la beta promedio. Para ello, necesitamos la relación deuda / capital promedio de estas empresas. La razón deuda-capital promedio ponderada es 0.34.

Por lo tanto, obtenemos la beta sin apalancamiento de 1.343.

Donde D / E es la relación deuda / capital promedio de las empresas comparables, T es la tasa impositiva, Bu la beta sin apalancamiento y BL la beta apalancada.

En el paso final, debemos volver a apalancar el capital utilizando la relación deuda-capital objetivo de la empresa privada, que es igual a 0,5.

En este ejemplo, la beta de la empresa privada ilustrativa es más alta que la beta apalancada promedio debido a una relación deuda / capital objetivo más alta.

Este método tiene ciertos inconvenientes, incluido el hecho de que ignora la diferencia entre el tamaño de la empresa privada y el de la empresa pública. La mayoría de las veces, las empresas que cotizan en bolsa son mucho más grandes en comparación con las privadas.

Enfoque Beta de ganancias

Por lo general, las empresas que cotizan en bolsa son grandes empresas que operan en más de un segmento. Por lo tanto, puede resultar problemático encontrar una empresa comparable cuya beta represente adecuadamente la beta comercial de la empresa privada que se valora. Por ejemplo, Apple Inc. (AAPL) tiene un conjunto diverso de operaciones, que incluyen computadoras personales, teléfonos inteligentes, tabletas y otros artículos. Esta empresa probablemente sería poco comparable a una empresa privada que tiene una sola operación, como la producción de teléfonos inteligentes.

Cuando es difícil obtener una beta comparable confiable, la beta de ganancias de una empresa se puede utilizar como un proxy de la beta apalancada. En este método, los cambios históricos en las ganancias de la empresa se retroceden contra los rendimientos del mercado. Se puede utilizar un índice de mercado apropiado como sustituto del mercado. Por ejemplo, si la empresa opera en el mercado estadounidense, el S&P 500 se puede utilizar como proxy.

La versión beta obtenida a partir de datos históricos debe ajustarse para asegurarse de que refleje el rendimiento futuro esperado de la empresa. Para reflejar la característica de reversión a la media de la beta (la beta tiende a revertirse a uno a largo plazo), necesitamos estimar la beta ajustada utilizando la siguiente ecuación:

βadj​=α+(1+α)×βh​

α=factor de suavizado

βh=beta histórico

βadj=beta ajustada

El factor suave se puede derivar a través de un análisis estadístico complejo basado en datos históricos, pero como regla general, el valor de 0,33 o (1/3) se utiliza como proxy.

El enfoque de la beta de ganancias también tiene algunas dificultades. En primer lugar, las empresas privadas no suelen disponer de datos históricos exhaustivos sobre beneficios para realizar un análisis de regresión fiable. En segundo lugar, las ganancias contables están sujetas a cambios de política contable y suavizado. Por lo tanto, estos pueden no ser apropiados para el análisis estadístico, a menos que se hayan realizado los ajustes necesarios.

Línea de fondo

La valoración de empresas privadas que utilizan CAPM puede ser problemática porque no existe un método sencillo para estimar la beta de las acciones. Para estimar la beta de una empresa privada, existen dos enfoques principales.

Un enfoque es obtener una beta apalancada comparable a partir de un promedio de la industria o de una empresa (o empresas) comparables que imite mejor el negocio actual de la empresa privada, desatar esta beta y luego encontrar la beta apalancada para la empresa privada que utiliza la empresa. objetivo de la relación deuda-capital. Alternativamente, se puede encontrar la versión beta de las ganancias de la empresa y utilizarla como proxy de la empresa después de realizar los ajustes necesarios.