Serkan Arslanalp es Subjefe de División de la División de Balanza de Pagos del Departamento de Estadística del Fondo Monetario Internacional (FMI). Chima Simpson-Bell es economista en el mismo departamento.
La proporción de las reservas en dólares estadounidenses en poder de los bancos centrales cayó al 59%, su nivel más bajo en 25 años, durante el cuarto trimestre de 2020, según la encuesta de Composición Monetaria de las Reservas Oficiales de Divisas (COFER) del FMI. Algunos analistas dicen que esto refleja en parte el papel en declive del dólar estadounidense en la economía mundial, frente a la competencia de otras monedas utilizadas por los bancos centrales para las transacciones internacionales. Si los cambios en las reservas del banco central son lo suficientemente grandes, pueden afectar los mercados de divisas y bonos.
Nuestro gráfico de la semana analiza la reciente publicación de datos desde una perspectiva a más largo plazo. Muestra que la participación de los activos en dólares estadounidenses en las reservas del banco central se redujo en 12 puntos porcentuales (del 71% al 59%) desde que se lanzó el euro en 1999 (panel superior), aunque con notables fluctuaciones intermedias (línea azul). Mientras tanto, la participación del euro ha fluctuado alrededor del 20%, mientras que la participación de otras monedas, incluido el dólar australiano, el dólar canadiense y el renminbi chino, subió al 9% en el cuarto trimestre (línea verde).
Las fluctuaciones del tipo de cambio pueden tener un impacto importante en la composición monetaria de las carteras de reserva del banco central. Los cambios en los valores relativos de diferentes valores gubernamentales también pueden tener un impacto, aunque este efecto tenderá a ser menor, ya que los principales rendimientos de los bonos en moneda generalmente se mueven juntos. Durante los períodos de debilidad del dólar estadounidense frente a las principales monedas, la participación del dólar estadounidense en las reservas mundiales generalmente disminuye, ya que el valor en dólares estadounidenses de las reservas denominadas en otras monedas aumenta (y viceversa en épocas de fortaleza del dólar estadounidense). A su vez, los tipos de cambio del dólar estadounidense pueden verse influenciados por varios factores, incluidas las trayectorias económicas divergentes entre los Estados Unidos y otras economías, las diferencias en las políticas monetarias y fiscales, así como las ventas y compras de divisas por parte de los bancos centrales.
El panel inferior muestra que el valor del dólar estadounidense frente a las principales monedas (línea negra) se ha mantenido prácticamente sin cambios durante las últimas dos décadas. Sin embargo, ha habido fluctuaciones importantes en el ínterin, lo que puede explicar alrededor del 80% de la variación a corto plazo (trimestral) en la participación del dólar estadounidense en las reservas mundiales desde 1999. El 20% restante de la variación a corto plazo puede explicarse principalmente por decisiones activas de compra y venta de los bancos centrales para respaldar sus propias monedas.
Volviendo al año pasado, una vez que tenemos en cuenta el impacto de los movimientos del tipo de cambio (línea naranja), vemos que la participación del dólar estadounidense en las reservas se mantuvo prácticamente estable. Sin embargo, desde una perspectiva más amplia, el hecho de que el valor del dólar estadounidense se haya mantenido prácticamente sin cambios, mientras que la participación del dólar estadounidense en las reservas mundiales ha disminuido, indica que los bancos centrales se han ido alejando gradualmente del dólar estadounidense.
Algunos esperan que la participación del dólar estadounidense en las reservas mundiales continúe cayendo a medida que los bancos centrales de los mercados emergentes y las economías en desarrollo busquen una mayor diversificación de la composición monetaria de sus reservas. Algunos países, como Rusia, ya han anunciado su intención de hacerlo.
A pesar de los importantes cambios estructurales en el sistema monetario internacional durante las últimas seis décadas, el dólar estadounidense sigue siendo la moneda de reserva internacional dominante. Como muestra nuestro Gráfico de la semana, es probable que cualquier cambio en el estado del dólar estadounidense surja a largo plazo.
