Daniele D’Alvia, profesor de Derecho Bancario y Financiero, Queen Mary University of London.
¿Qué tienen en común la compañía discográfica de Taylor Swift y la “superapp” asiática Grab? Ambos son parte de la reciente moda de negociación de Wall Street: empresas de adquisición de propósito especial (SPAC).
Los SPAC son empresas fantasma que cotizan en bolsa con un objetivo: comprar otra empresa. Esto tiene como objetivo lograr lo mismo que una cotización en bolsa o una oferta pública inicial (OPI), pero a la inversa. En lugar de una empresa tradicional que busca obtener capital de los inversores a través de una oferta pública inicial, con los SPAC se crea primero la empresa que cotiza en bolsa vacía. Por esta razón, a veces se las conoce como empresas de cheques en blanco.
Dependiendo de dónde figure el SPAC, quien tenga el control generalmente tiene dos o tres años para encontrar una empresa para comprar. Si fallan, el SPAC se liquidará y los fondos se devolverán a los inversores.
La explosión de SPAC
Los SPAC han existido desde la década de 1990, pero su popularidad explotó en 2020 y principios de 2021. Esto se debe en parte a que ha habido cada vez más capital que busca ganar dinero, ya que los bonos han estado pagando tasas de interés poco atractivas y muchas menos empresas lo están. listado que en décadas anteriores.
Las regulaciones han hecho que las flotas tradicionales sean más lentas y caras. Las cotizaciones también suelen estar infravaloradas el día de la cotización para aumentar el interés de los inversores. Pero una ventaja crucial de los acuerdos de SPAC es que se negocian de forma privada y evitan el riesgo de que el dinero “quede sobre la mesa”.
Los acuerdos de alto perfil que involucran a SPAC incluyen Virgin Galactic, el grupo de apuestas deportivas DraftKings y una empresa de fabricación digital llamada Velo3D cuyo SPAC tiene a Serena Williams en el tablero.
Más recientemente, la aplicación Grab, con sede en Singapur, que ofrece de todo, desde viajes compartidos hasta banca en línea, ha cerrado un acuerdo con SPAC por un valor de 40.000 millones de dólares. Y el administrador de fondos de cobertura estadounidense estrella Bill Ackman, que creó el SPAC más grande de la historia en 2020 con un valor de USD 4 mil millones, lo está utilizando para comprar el 10% de Universal Music, cuya lista incluye a Taylor Swift, Kanye West y Sting.
Sin embargo, a pesar de esta actividad llamativa, muchos dirían que la burbuja en los SPAC ha estallado recientemente. Solo 30 salidas a bolsa de SPAC tuvieron lugar en abril y mayo en comparación con 299 en los primeros tres meses del año, mientras que los ingresos totales de los bancos de inversión de Wall Street derivados de estos vehículos cayeron de más del 20% a menos del 5% durante el mismo período.
Finalmente, los dos fondos cotizados en bolsa más grandes de EE. UU. Centrados en SPAC, SPAK y SPCX, han bajado un 26% y un 12% en valor, respectivamente, desde sus máximos de febrero. Esto probablemente esté relacionado con el regulador estadounidense, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), que comienza a controlar el sector para proteger a los inversores minoristas.
Aunque en mi opinión, la tasa de creación de SPAC se habría desacelerado para alcanzar un equilibrio más bajo de todos modos, la intervención de la SEC está reduciendo algunos de los beneficios de usar SPAC como una forma de acceder a los mercados de capital. Por ejemplo, la SEC ha dificultado que los SPAC recompensen a los primeros inversores con acciones de una empresa después de una adquisición, y está buscando evitar que la administración haga declaraciones sobre la rentabilidad futura.
Precio de la acción de SPAK, octubre de 2020 a junio de 2021
El paralelo bitcoin
Los reguladores a menudo se resisten a la innovación financiera con la esperanza de reducir la incertidumbre en la inversión. No es por casualidad que Gary Gensler, el presidente de la SEC, asoció recientemente SPAC y bitcoin cuando habló de la necesidad de mejores protecciones para los inversores. Al igual que con los SPAC, los movimientos regulatorios para restringir el uso de bitcoin y otras criptomonedas probablemente hayan contribuido a que los precios caigan últimamente (junto con otras preocupaciones como la huella de carbono de Bitcoin).
Y eso no es todo lo que los SPAC y bitcoin tienen en común. Bitcoin es dinero electrónico que puede circular de forma pseudoanónima entre usuarios infinitos sin necesidad de bancos o una autoridad emisora central. Pero estos beneficios potenciales dependen de que suficientes usuarios lo acepten como una reserva de valor. Parafraseando algo que se dice de las monedas en general, bitcoin es como una religión, basada en la fe.
Lo mismo ocurre con las SPAC, en el sentido de que los inversores públicos confían en la dirección para encontrar un objetivo de adquisición adecuado. Y tanto bitcoin como SPAC interrumpen la sabiduría común en torno a una práctica financiera establecida. Si bien bitcoin es una nueva forma de intercambiar valor, algunos han descrito a los SPAC como la segunda venida de la OPI.
En parte debido a las severas restricciones que impone una OPI tradicional sobre cómo una empresa puede comunicar su historia, las empresas que aún no producen ingresos se han mantenido privadas durante más tiempo. Los SPAC cambiaron esto y, en el proceso, se convirtieron en una forma para que los inversores aficionados formen parte de la financiación de capital de riesgo en las últimas etapas. En lugar de que solo profesionales acreditados y personas con información privilegiada proporcionen dichos fondos a nuevas empresas, los SPAC los abren a cualquier persona, especialmente en una era en la que la inversión en bolsa se ha simplificado gracias a aplicaciones como Robinhood y eToro.
Nuevamente, se dice lo mismo de bitcoin y otras criptomonedas: si los inversores aficionados piensan que un proyecto de criptografía podría eventualmente volverse estelar, al comprar y mantener las monedas relevantes, pueden invertir mucho antes que con proyectos equivalentes en décadas anteriores.
De esta manera, los inversores pueden hacer apuestas sobre si tendrán éxito nuevos tipos de inversión como los SPAC y las criptomonedas. Inevitablemente, necesitan ser regulados, pero los reguladores deberán tener cuidado con la forma en que manejan estos productos nacientes si quieren que se desarrollen. Los vehículos para crear riqueza futura, ya sean SPAC o bitcoins o cualquier otra cosa, se basan en la incertidumbre en lugar de socavarlos.
Han desarrollado sistemas de autorregulación por parte de especialistas que a menudo comprenden las necesidades de los distintos actores mejor que los propios reguladores. En el caso de los SPAC, los reguladores deben centrarse en garantizar que la información financiera publicada por las empresas involucradas sea veraz y coherente, por lo que, por ejemplo, la SEC tiene razón al endurecer hasta qué punto los operadores de SPAC revelan conflictos de intereses. Conversacion
