John Whittaker, investigador principal de economía de la Universidad de Lancaster.
Se esperaba que el Banco de Inglaterra aumentara ligeramente su tasa bancaria oficial el 4 de noviembre, pero decidió mantener el mínimo histórico del 0,1%. Sin embargo, el banco ha dejado claro que pronto será necesario un aumento, y los recientes aumentos en las tasas hipotecarias indican que los prestamistas están de acuerdo. Entonces, ¿por qué la decisión de posponerse?
El Banco de Inglaterra es muy consciente de la angustia que las tasas más altas causan a los prestatarios y, en particular, al mayor prestatario del país: el gobierno del Reino Unido. Con el nivel actual de deuda nacional, aproximadamente GBP 2 billones (USD 2,69 billones), cada subida de tipos en un punto porcentual eleva los intereses pagados por el gobierno por sus bonos en GBP 20.000 millones por año a largo plazo.
Las tasas más altas también tienen un efecto moderador sobre los precios de la propiedad y los activos financieros como las acciones. De hecho, esta es una forma en que se cree que funciona la política monetaria: si la gente se siente menos rica, gasta menos y esto alivia la presión sobre la inflación.
Por otro lado, lo que es malo para los prestatarios es bueno para los ahorradores. A medida que suban las tasas, los depósitos bancarios serán mejor recompensados e incluso las finanzas de nuestros asediados fondos de pensiones deberían comenzar a verse más saludables.
Pero independientemente de quién gane y quién pierda por las tasas de interés más altas, la inflación va en aumento. El banco no quiere perder credibilidad al dejar que suba demasiado antes de endurecer la política monetaria.
El dilema de la inflación
Después de subir durante los últimos 12 meses, la inflación del Reino Unido es actualmente del 3,1%, y el banco espera que incluso pueda alcanzar un incómodo 5% a principios del próximo año, mucho más alto que su objetivo del 2%. Sin embargo, el banco mantiene la opinión de que esta inflación más alta resultará ser temporal, argumentando que retrocederá a medida que disminuya el exceso de demanda de bienes posterior a COVID y se resuelvan los cuellos de botella de la oferta. En contra de eso, es probable que los precios de la energía sigan siendo más altos, impulsados en parte por iniciativas climáticas; y si los empleadores continúan teniendo problemas para cubrir las vacantes, los salarios más altos también tenderán a hacer subir los precios.
La conclusión es que nadie sabe realmente hacia dónde se dirige la inflación, por lo que el banco está luchando con el dilema habitual: ¿sube las tasas ahora para prevenir la inflación futura o las mantiene bajas para evitar poner en peligro la recuperación económica mientras espera que la inflación lo haga? desaparecer por sí mismo? No puede ser de ambas formas.
Inflación anual 2019-21
Este mismo dilema se repite en otros países. En Estados Unidos, la situación es igualmente preocupante, con una inflación ya en 5,4% contra una meta del 2%. Sin embargo, la Reserva Federal también continúa insistiendo en que la alta inflación actual es temporal, lo que justifica mantener su tasa de interés oficial (la tasa de fondos de la Fed) cerca de cero.
Sin embargo, la Fed no está completamente sentada en sus manos; ha anunciado que comenzará a “reducir” su programa de flexibilización cuantitativa (QE), en el que está creando USD 120 mil millones al mes para comprar bonos del gobierno de Estados Unidos y otros activos financieros para ayudar a apuntalar la economía. A partir de mediados de noviembre, lo reducirá en USD 15 mil millones cada mes. Este es al menos un reconocimiento por parte de la Fed de que su política monetaria excesivamente estimulante debe eventualmente llegar a su fin.
En el Reino Unido, el Banco de Inglaterra ha acumulado 800.000 millones de libras esterlinas de deuda pública como resultado de sus propias compras de activos QE, diseñadas para estimular la demanda, especialmente desde el estallido de COVID. En algún momento, el banco deberá comenzar a descargar esta deuda.
Sus opciones de cuándo y cómo hacer esto presentan al banco posiblemente un dilema aún mayor que la tasa bancaria, porque deshacer la QE aumentará los rendimientos de los bonos, lo que aumentará directamente los costos de interés para el gobierno y todos los demás prestatarios a largo plazo.
Rendimientos de los bonos gubernamentales del Reino Unido a 10 años
De hecho, los rendimientos ya han comenzado a subir después de muchos años de declive (consulte el gráfico anterior). Esta es una señal de que los inversores piensan que la política monetaria debe endurecerse para frenar la inflación (elevando las tasas oficiales y revirtiendo la QE), lo que también explica por qué las tasas hipotecarias ya han estado subiendo.
Todo esto confirma que la larga era de las finanzas cada vez más baratas finalmente ha terminado. El futuro será más difícil gracias a las tasas de interés más altas, o la inflación más alta, o ambas cosas.
